铂金钯金价格跌至年内低点，美银逆势看多的两大逻辑能否站得住？

铂族金属近期成为贵金属市场中最先倒下的品种。继上周五遭遇抛售之后，本周铂金与钯金价格继续下探，双双触及年内最低水平。然而，在市场一片悲观之际，美国银行依然坚持其看多年底行情的判断，并给出了明确的逻辑支撑。

截至周二收盘前，现货铂金报每盎司1711美元，日内跌幅超2%；钯金报每盎司1203美元，微涨0.5%。自上周五以来的四个交易日中，铂金与钯金累计跌幅已分别超过9%和6%。与黄金近期的破位下行同步，贵金属板块整体承压，铂族金属首当其冲。

美银大宗商品分析师在最新报告中承认，自1月下旬以来，铂族金属的上涨动能已明显减弱，走势大体跟随黄金。同时，中东冲突持续带来的宏观逆风，也令工业金属需求面临下行风险。但该行明确表示：“我们对2026年第四季度的黄金依然看涨，预计这将吸引投资者重返铂族金属市场，并对价格形成上行压力。”

基于这一判断，美银预计2026年第四季度至2027年上半年，铂金均价将维持在每盎司3000美元附近；钯金则在今年最后三个月平均达到每盎司2200美元。

为何近期连续下跌？关税“虚惊一场”

回顾2025年，铂族金属曾因全球贸易战和贵金属关税威胁而大幅上涨，实物市场一度出现严重的流动性紧张。但美银指出，随着关税威胁始终未落地，此前积累的库存开始反向流出。纽约商品交易所仓库的铂金流出量超过20万盎司，相当于2025年下半年流入量的一半。钯金在1月下旬也曾出现流出，但随后美国商务部对俄罗斯钯金开征133%的反倾销税和109%的反补贴税，导致钯金库存流出趋势逆转甚至重新累积。

需求分化：电动车时代下的赢家与输家

汽车行业是铂族金属最重要的下游领域。美银观察到，中国电动车普及速度已显著超越传统内燃机汽车。2026年，电动车预计占中国轻型汽车总产量的40%，首次超过内燃机汽车的36%，混合动力则占24%。中国内燃机汽车产量已从2020年的2100万辆降至2025年的约1400万辆。相比之下，欧美电动车普及节奏较慢，美国甚至已从早先的电气化目标上有所退步。

这种分化导致铂金今年预计出现小幅短缺，而钯金则面临小幅过剩。此外，铂金珠宝需求也在走弱，尤其在中国——2025年年中加工热潮积累的过剩库存仍在压制市场，零售商库存充足而消费者需求低迷，预计今年中国铂金加工量将大幅收缩。

供应端隐忧：南非成本压力陡增

尽管需求端存在不确定性，美银认为供应端同样面临风险。中东冲突推高全球油价，而南非作为净石油进口国，国内原油产量有限且炼油能力下降，高度依赖进口燃料。采矿行业对柴油的依赖尤为突出——无论是运输、机械化作业还是备用发电。战争爆发以来柴油价格大幅上涨，叠加南非国家电力公司自2026年4月起将电价上调8.76%，采矿投入成本全面上升。今年第一季度，南非矿企Sibanye-Stillwater的单位成本已同比上涨13%，反映出通胀背景下劳动力与能源成本的持续压力。

综合来看，美银的观点是：短期利空（关税预期落空、电动车冲击）已被市场消化，而中期看涨逻辑（黄金带动、供应成本支撑）依然成立。对于投资者而言，铂族金属当前的深度回调究竟是趋势反转，还是年底行情的“黄金坑”，或许将取决于黄金能否在四季度如预期般重拾升势。

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