华尔街顶级对冲基金城堡投资（Citadel Advisors）一季度调仓动向浮出水面。掌门人肯・格里芬（Ken Griffin）团队减持英伟达、亚马逊两大热门 AI 科技龙头，同时逆势大幅加仓股价回调的全球手术机器人领军企业直觉外科（ISRG），其资金再配置的操作引发市场高度关注。
格里芬在华尔街拥有极佳口碑，旗下城堡投资长期收益表现领跑行业，持仓变动向来是市场资金动向的重要风向标。一季度调仓明细显示，城堡投资合计减持 290 万股英伟达股票、600 万股亚马逊股票。值得注意的是，两家科技巨头仍位列公司前几大重仓标的，此次减持并非全面看空，更偏向结构性资金再分配，将资金转向更具吸引力的投资机会，直觉外科正是本次调仓的核心加仓方向。
作为全球手术机器人赛道的绝对龙头，直觉外科近期股价持续跑输市场，过去 12 个月累计下跌 20%。股价疲软背后，市场存在三重核心担忧：一是行业竞争升温，美敦力旗下 Hugo 手术系统去年获批上市，强生的 Ottava 手术系统也在推进审批，赛道参与者持续扩容；二是包括最新款达芬奇 5 在内的部分产品毛利率低于公司平均水平，新品放量阶段将短期拖累整体盈利；三是关税政策对公司业绩形成直接冲击。多重利空压制下，即便公司经营基本面保持稳健，股价仍出现明显回撤。
就在市场情绪偏谨慎的窗口期，城堡投资一季度将直觉外科的持仓规模大幅提升 30.3%。这一逆向操作的核心逻辑在于公司短期面临的挑战均非不可逾越，长期增长前景并未受损，当前股价回调后配置价值显著提升。
自达芬奇系统推出 26 年来，直觉外科持续扩大全球装机规模、积累真实临床数据、优化患者治疗效果，建立了远超同行的先发优势，同时医院与医生端的高转换成本构筑了宽阔的护城河，全球手术机器人赛道仍有庞大的渗透空间待挖掘。此外，公司正积极探索 AI 技术对手术系统的赋能升级，有望长期巩固其细分龙头地位。
针对市场担忧的毛利率压力，新品推广初期的低毛利属于阶段性现象。随着装机量持续提升，后续耗材、配件的高频复购将带来更高毛利的经常性收入，最终拉动整体盈利上行。而关税带来的成本压力，公司可通过对存量客户小幅提价逐步消化，考虑到市场上替代产品稀缺，客户留存具备充足保障。
从业务结构来看，直觉外科收入分为系统销售、耗材配件、技术服务三大板块，2025 年总营收达 101 亿美元。其中耗材配件年收入 60 亿美元、服务年收入 16 亿美元，二者均为持续性收入，合计占总营收超七成，将随装机量的扩张实现稳定增长。截至 2025 年末，公司达芬奇系统全球累计装机量超 11100 台，全年完成手术量同比增长 18% 至 310 万台，累计手术总量突破 2000 万台。
估值层面，目前公司远期市盈率为 39.7 倍，约为医疗行业平均 17.4 倍的两倍。但公司业绩增速显著快于医疗设备行业多数同行，叠加稳固的竞争壁垒与广阔的市场空间，这一估值溢价具备基本面支撑。经过本轮股价回调后，标的的长期投资价值已得到头部机构的真金白银验证。
