華爾街頂級對沖基金城堡投資（Citadel Advisors）一季度調倉動向浮出水面。掌門人肯・格裡芬（Ken Griffin）團隊減持英偉達、亞馬遜兩大熱門 AI 科技龍頭，同時逆勢大幅加倉股價回調的全球手術機器人領軍企業直覺外科（ISRG），其資金再配置的操作引發市場高度關注。
格裡芬在華爾街擁有極佳口碑，旗下城堡投資長期收益表現領跑行業，持倉變動向來是市場資金動向的重要風向標。一季度調倉明細顯示，城堡投資合計減持 290 萬股英偉達股票、600 萬股亞馬遜股票。值得注意的是，兩家科技巨頭仍位列公司前幾大重倉標的，此次減持並非全面看空，更偏向結構性資金再分配，將資金轉向更具吸引力的投資機會，直覺外科正是本次調倉的核心加倉方向。
作為全球手術機器人賽道的絕對龍頭，直覺外科近期股價持續跑輸市場，過去 12 個月累計下跌 20%。股價疲軟背後，市場存在三重核心擔憂：一是行業競爭升溫，美敦力旗下 Hugo 手術系統去年獲批上市，強生的 Ottava 手術系統也在推進審批，賽道參與者持續擴容；二是包括最新款達芬奇 5 在內的部分產品毛利率低於公司平均水平，新品放量階段將短期拖累整體盈利；三是關稅政策對公司業績形成直接衝擊。多重利空壓制下，即便公司經營基本面保持穩健，股價仍出現明顯回撤。
就在市場情緒偏謹慎的窗口期，城堡投資一季度將直覺外科的持倉規模大幅提升 30.3%。這一逆向操作的核心邏輯在於公司短期面臨的挑戰均非不可逾越，長期增長前景並未受損，當前股價回調後配置價值顯著提升。
自達芬奇系統推出 26 年來，直覺外科持續擴大全球裝機規模、積累真實臨床數據、優化患者治療效果，建立了遠超同行的先發優勢，同時醫院與醫生端的高轉換成本構築了寬闊的護城河，全球手術機器人賽道仍有龐大的滲透空間待挖掘。此外，公司正積極探索 AI 技術對手術系統的賦能升級，有望長期鞏固其細分龍頭地位。
針對市場擔憂的毛利率壓力，新品推廣初期的低毛利屬于階段性現象。隨著裝機量持續提升，後續耗材、配件的高頻複購將帶來更高毛利的經常性收入，最終拉動整體盈利上行。而關稅帶來的成本壓力，公司可通過對存量客戶小幅提價逐步消化，考慮到市場上替代產品稀缺，客戶留存具備充足保障。
從業務結構來看，直覺外科收入分為系統銷售、耗材配件、技術服務三大板塊，2025 年總營收達 101 億美元。其中耗材配件年收入 60 億美元、服務年收入 16 億美元，二者均為持續性收入，合計占總營收超七成，將隨裝機量的擴張實現穩定增長。截至 2025 年末，公司達芬奇系統全球累計裝機量超 11100 台，全年完成手術量同比增長 18% 至 310 萬台，累計手術總量突破 2000 萬台。
估值層面，目前公司遠期市盈率為 39.7 倍，約為醫療行業平均 17.4 倍的兩倍。但公司業績增速顯著快於醫療設備行業多數同行，疊加穩固的競爭壁壘與廣闊的市場空間，這一估值溢價具備基本面支撐。經過本輪股價回調後，標的的長期投資價值已得到頭部機構的真金白銀驗證。
