突然间，毫无预兆地，BankAmerica (美银)成为贵金属场外衍生品的主要参与者。这还是在财政部货币监理署(OCC)最新发布的美国银行衍生品季度报告中揭露的。报告涵盖了场外交易市场（OTC）的衍生品合约，而不是交易所交易的期权和COMEX金银期货。OCC季度报告推迟了3个月，因此3月23日发布的新报告涵盖了截至2020年12月31日的持仓情况。
在这些季度报告中，一个不变的事实是，记忆中摩根大通一直主导着每一个类别的场外交易，包括贵金属。不过，新报告显示，美银现在已经成为贵金属场外衍生品的主要参与者。与2020年3月31日的不足1.75亿美元相比，截至2020年12月31日，美银的持仓量大幅升至83亿美元。这背后的原因是什么？
2020年有一个极不寻常的情况，就是白银交易所交易基金(ETFs)的实物持有量空前增加。从4月1日到去年夏季，大概有近3亿盎司的白银进入ETFs。在如何解释这一现象时，我们曾提到摩根大通的以实物白银租赁给其他银行的形式。事实上，OCC报告中的时间线也确实指向了我们的这一猜测。按照去年年末的价格（每盎司白银26.5美元），价值83亿美元的贵金属衍生品相当于3亿多盎司白银。
至于美银为什么要只身涉险，借入3亿盎司实物白银，并承诺有朝一日必须奉还，你必须先了解那些关于贵金属租赁的疯狂故事。举个例子，拥有实物白银的一方(在这种情况下也就是摩根大通)将贵金属租赁给一家机构(美银)。除了承诺归还贵金属实物外，摩根大通还可以通过这样的做法获得租金收入。而美银当然也不希望只是单纯持有贵金属，因为这样做没有任何意义，而是转手将这些金属卖给一个完全独立的第三方，在这种情况下，也就是白银ETFs，基金的投资者支付现金资金，以获得对金属的自由和无可辩驳的所有权。而美银则可以将这些现金(83亿美元)为自己所用。
如果白银价格下跌或保持不变，对美银来说也没有什么大不了的，因为它能随时在公开市场上买回实物白银。但是，如果白银价格大幅上涨，想要买回3亿盎司实物白银就不是那么容易了，那就会出问题了。
20年前，巴里克黄金公司和AngloGold在黄金租赁方面也存在同样的问题，并且各自损失了100亿美元。如果美银真的像看起来的那样，借入并卖出金属给白银ETFs，那么它现在相当于欠了3亿盎司的实物白银，这比欠了6万份纽约商品交易所期货合约要严重得多。
当然，作为华尔街资深投行，美银也不是说脑子一热就决定借入并卖出（做空）3亿盎司实物白银。更有可能的是，摩根大通策划了整个这一出，因为它自己及其相关实体将因此获得巨大的利益。所有这些借入、借出、卖出和买入3亿盎司白银的最终结果是，摩根大通和它的小伙伴们现在拥有至少12亿盎司的白银，占世界白银总库存20亿盎司的60%。至于美银，现在有义务在某一天将3亿盎司的实物白银归还给摩根大通。而且，由于美银是以18美元或更低的均价借到这3亿盎司的，现在银价涨了7美元，相当于已经损失了20亿美元。
我们相信，在某一时刻，这家华尔街投行将醒悟过来，并试图回购其过多的、明显无利可图的白银空头头寸。美银的这一做法将被证明对白银价格极为利好。
虽然我们今天的分析仅限于去年美银借入并卖空的3亿盎司白银，但自今年年初以来，还有1亿盎司的白银被借入并卖空，所以我们估计总共至少有4至5亿盎司的白银被借入并卖空。如此规模的白银空头与COMEX白银期货的强大的集中空头头寸完全不同，是分开的。正是这两个独立的空头头寸的组合，目前总持仓量高达8.5亿盎司，才解释了白银价格为何一直莫名其妙处在如此疯狂的低点。
毕竟，明眼人都能看出来，如果是在公开市场上买入这么多白银，那白银价格早就一飞冲天了。
如果您也对白银投资感兴趣，不妨看一下这家公司：Golden Tag Resources Ltd. (TSXV:GOG)。公司位于墨西哥杜兰戈州的San Diego项目区处在多产的Velardeña采矿区内，在过去一个世纪，这里有多个已经投产的白银、锌、铅和黄金矿。项目目前拥有符合NI 43-101规范的指示和推断资源量至少2.3亿盎司白银当量。而且，公司坚信还有品位在100-150克/吨的2000-5000万吨白银当量优质资源（6500万盎司到2.4亿盎司）等待发掘。
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