突然間，毫無預兆地，BankAmerica (美銀)成為貴金屬場外衍生品的主要參與者。這還是在財政部貨幣監理署(OCC)最新發佈的美國銀行衍生品季度報告中揭露的。報告涵蓋了場外交易市場（OTC）的衍生品合約，而不是交易所交易的期權和COMEX金銀期貨。OCC季度報告推遲了3個月，因此3月23日發佈的新報告涵蓋了截至2020年12月31日的持倉情況。
在這些季度報告中，一個不變的事實是，記憶中摩根大通一直主導著每一個類別的場外交易，包括貴金屬。不過，新報告顯示，美銀現在已經成為貴金屬場外衍生品的主要參與者。與2020年3月31日的不足1.75億美元相比，截至2020年12月31日，美銀的持倉量大幅升至83億美元。這背後的原因是什麼？
2020年有一個極不尋常的情況，就是白銀交易所交易基金(ETFs)的實物持有量空前增加。從4月1日到去年夏季，大概有近3億盎司的白銀進入ETFs。在如何解釋這一現象時，我們曾提到摩根大通的以實物白銀租賃給其他銀行的形式。事實上，OCC報告中的時間線也確實指向了我們的這一猜測。按照去年年末的價格（每盎司白銀26.5美元），價值83億美元的貴金屬衍生品相當於3億多盎司白銀。
至於美銀為什麼要隻身涉險，借入3億盎司實物白銀，並承諾有朝一日必須奉還，你必須先瞭解那些關於貴金屬租賃的瘋狂故事。舉個例子，擁有實物白銀的一方(在這種情況下也就是摩根大通)將貴金屬租賃給一家機構(美銀)。除了承諾歸還貴金屬實物外，摩根大通還可以通過這樣的做法獲得租金收入。而美銀當然也不希望只是單純持有貴金屬，因為這樣做沒有任何意義，而是轉手將這些金屬賣給一個完全獨立的第三方，在這種情況下，也就是白銀ETFs，基金的投資者支付現金資金，以獲得對金屬的自由和無可辯駁的所有權。而美銀則可以將這些現金(83億美元)為自己所用。
如果白銀價格下跌或保持不變，對美銀來說也沒有什麼大不了的，因為它能隨時在公開市場上買回實物白銀。但是，如果白銀價格大幅上漲，想要買回3億盎司實物白銀就不是那麼容易了，那就會出問題了。
20年前，巴裡克黃金公司和AngloGold在黃金租賃方面也存在同樣的問題，並且各自損失了100億美元。如果美銀真的像看起來的那樣，借入並賣出金屬給白銀ETFs，那麼它現在相當於欠了3億盎司的實物白銀，這比欠了6萬份紐約商品交易所期貨合約要嚴重得多。
當然，作為華爾街資深投行，美銀也不是說腦子一熱就決定借入並賣出（做空）3億盎司實物白銀。更有可能的是，摩根大通策劃了整個這一出，因為它自己及其相關實體將因此獲得巨大的利益。所有這些借入、借出、賣出和買入3億盎司白銀的最終結果是，摩根大通和它的小夥伴們現在擁有至少12億盎司的白銀，占世界白銀總庫存20億盎司的60%。至於美銀，現在有義務在某一天將3億盎司的實物白銀歸還給摩根大通。而且，由於美銀是以18美元或更低的均價借到這3億盎司的，現在銀價漲了7美元，相當於已經損失了20億美元。
我們相信，在某一時刻，這家華爾街投行將醒悟過來，並試圖回購其過多的、明顯無利可圖的白銀空頭頭寸。美銀的這一做法將被證明對白銀價格極為利好。
雖然我們今天的分析僅限於去年美銀借入並賣空的3億盎司白銀，但自今年年初以來，還有1億盎司的白銀被借入並賣空，所以我們估計總共至少有4至5億盎司的白銀被借入並賣空。如此規模的白銀空頭與COMEX白銀期貨的強大的集中空頭頭寸完全不同，是分開的。正是這兩個獨立的空頭頭寸的組合，目前總持倉量高達8.5億盎司，才解釋了白銀價格為何一直莫名其妙處在如此瘋狂的低點。
畢竟，明眼人都能看出來，如果是在公開市場上買入這麼多白銀，那白銀價格早就一飛沖天了。
如果您也對白銀投資感興趣，不妨看一下這家公司：Golden Tag Resources Ltd. (TSXV:GOG)。公司位於墨西哥杜蘭戈州的San Diego項目區處在多產的Velardeña採礦區內，在過去一個世紀，這裡有多個已經投產的白銀、鋅、鉛和黃金礦。項目目前擁有符合NI 43-101規範的指示和推斷資源量至少2.3億盎司白銀當量。而且，公司堅信還有品位在100-150克/噸的2000-5000萬噸白銀當量優質資源（6500萬盎司到2.4億盎司）等待發掘。
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