NAI小語: 本篇文章分為上下兩篇，上篇將談到美國白宮對伊朗的石油出口決策及石油市場上驅動油價走勢的不確定因素。
4月22日（周一），美國白宮的一則消息打個石油市場措手不及。當天，美國國務卿蓬佩奧意外宣布將取消伊朗石油進口國家的豁免，幷力圖將該國的石油出口降至零，從而實現特朗普政府對伊朗政權的最大施壓。
對于石油市場而言，這無疑是一重大利好，伊朗原油出口損失量有可能因此擴大至130萬桶/日。不過，美國能否切實貫徹這一立場仍有待觀察。另外，歐佩克目前擁有充足的閑置産能，理論上足以填補伊朗原油供給的全部缺口。
美國對伊制裁生效（2018年11月5日）前，伊朗原油平均出口量爲220萬桶/日，制裁後這一出口量降至3月的130萬桶/日，幾乎被腰斬（參見圖一）。隨著制裁壓力的不斷增加，原油出口量預計將再下降大約20~25%（20~30萬桶/日），但如果出口被完全切斷，損失量將是這一預估水平的5倍。
不過，美國政策的穩定性仍是一個未知數。僅僅在6個月之前，美國政府就在伊朗原油制裁這一問題上突然轉變立場，進而導致石油市場大幅下挫。此外，切斷伊朗原油出口還離不開中國和印度的合作。目前，這兩個國家占據伊朗原油出口的三分之二，幷且歷史上也未能完全遵守美國的制裁令。
美方表示，如果伊朗原油出口被徹底封殺，沙特阿拉伯和阿聯酋已經表態稱將填補這一缺口。不過，市場對于美國政府的政策連貫性仍存質疑，而歐佩克+的减産協議也增加了增産的複雜性。目前來看，伊朗原油出口今夏預計將從當下的近130萬桶/日下降約50~60萬桶/日，而即刻可新增産能（主要來自沙特阿拉伯）將填補大約四分之三的損失量。此後，伊朗出口繼續下降的幅度將取决于美國執行制裁政策的力度。同時，歐佩克+預計將在6月末根據美國外交政策的實際情况調整産量水平。
鑒于上述分析，儘管近中期風險不斷偏于正面，但該行仍維持2019/20年WTI原油價格預期在$60/桶左右不變。
就在6個月之前，美國白宮在最後一刻來了一個180度的態度轉變。此前數月，美國政府一直在營造針對伊朗原油出口政策的零容忍氛圍，誓要將該國的原油出口降至零，但爲了打壓原油價格的不斷攀升，美方最終還是宣布了出口豁免。
美國政府的政策急轉對石油市場造成了重擊，而此前歐佩克+爲應對伊朗出口可能出現的大幅下滑而預先采取的措施最終導致市場供需出現失衡。有了前車之鑒，市場參與者以及歐佩克成員國此次對于美國最新的政策表態都保留了一定的餘地。除非有實質性的證據顯示伊朗原油出貨量開始急速下滑，否則市場預計都不會做出價格或供給上的反應。
這次，美國白宮再次提出伊朗原油出口的零容忍政策。這一政策的執行可行性究竟有多大，首先要考慮的因素是目前伊朗石油進口國的態度。伊朗制裁後的原油出口量當中，亞洲占據最大的份額，其中中印兩國就占了總出貨量的三分之二。過去，中印兩國僅在一定程度上配合了美國的制裁措施，儘管此次它們可能也會减少伊朗原油的進口量，但徹底封殺的可能性不大。
針對此次美方取消進口豁免的决定，中方已經表達抗議，幷稱中國與伊朗的貿易關係合理合法。至于印度，此前在美國制裁期間，該國一般都會改用本國貨幣盧比購買伊朗原油。豁免失效後，中國和印度會公開違反制裁措施，還是會通過各種暗中手段購買伊朗石油，目前仍有待觀察。此前，伊朗曾通過船對船轉移的方式掩飾出口行爲。因此，伊朗原油出口的損失量可能將被限制在大約60~70萬桶/日，而不是130萬桶/日。
美國取消進口豁免的决定無疑是一大利好，但一系列可能的對抵因素（諸如進口國違反制裁令和歐佩克增産填補供給缺口）預計對于油價的直接影響可忽略不計。利比亞、委內瑞拉以及阿爾伯塔省等其他地區的原油供給仍存在諸多的風險。
此外，美伊衝突不斷升級還加劇了霍爾木茲海峽被封鎖的風險。伊朗已經威脅稱，如果美國完全切斷該國的石油出口，他們就要關閉該海峽。儘管伊朗以前也曾揚言要封鎖霍爾木茲海峽，但最終不了了之，這次可能也不例外。不過，全球原油産量的五分之一都要經由該咽喉運往世界各地，重要性不言而喻，因此這絕對是一個可能性低但影響極大的風險。
未完待續…
本文的下半部分將討論新上台的阿爾伯塔省政府將用什麼戰略應對，欲查看下篇，請點擊此處。
