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今年的新冠疫情驅動股市暴跌，但此後美國大型科技股强勢帶領市場反彈，讓那些預判經濟下行將終結美國大型科技股牛市的分析師大跌眼鏡。在這輪反彈行情中，這些高成長高估值的美國大型科技股不僅沒有却步，反而却走越强，大有再領時代潮流的氣勢（巴菲特：美國股市會二次探底，重新考驗3月的低點嗎？）。
我們都知道，2008年金融危機以來的美股大牛市，本質上就是美國科技股牛市，尤其是以FANG股票——最初指的是Facebook、亞馬遜、Netflix和谷歌，後來還經常包括微軟和蘋果——爲代表的美國大型科技股。
在這輪持續10多年牛市中，標普500指數較其2009年的低點上漲近400%，把很多歐洲和亞洲的股市遠遠甩在身後。同期，更加偏重科技股的納斯達克100指數上漲超過700%。可以想見的是，科技股的估值水平因此大幅抬升。S&P Capital IQ的數據顯示，納斯達克100指數的預期市盈率今年年初升至25以上，而過去10年的均值爲19。因此，很多分析師預計，當下一次下跌趨勢來臨時，科技股將從高空跌回地面。
然而現實情况是，科技板塊再次展現了自己在新冠疫情時代的領漲能力，納斯達克100指數4月上漲15%，年內重新翻漲。與此同時，由于股票反彈同時盈利下滑，市盈率現在進一步逼近28。Pictet Asset Management的首席策略師Luca Paolini也是衆多認爲科技股主導的時代將會終結的分析師之一，“這是一個主要由一個板塊驅動的結構性牛市，而科技股在牛市終結時也將是跌得最慘的一個板塊。但有趣的是，當前的經濟衰退對科技股是何其友好！”
數百萬人被禁錮在家，類似在綫零售巨頭亞馬遜Amazon.com（NASDAQ: AMZN）以及流媒體服務公司Netflix Inc（NASDAQ: NFLX）這樣的綫上公司成爲了明顯的贏家。這兩隻個股今年迄今均上漲約30%（電商巨頭亞馬遜股價4月爲何上漲27%？）。視頻會議公司Zoom Video Communications Inc.（NASDAQ: ZM）是另一個大贏家，股價2020年已經翻倍。同樣得益于視頻電話熱潮的微軟Microsoft（NASDAQ: MSFT）股價也已經上漲超過10%。Alphabet Inc（NASDAQ: GOOG）（NASDAQ: GOOGL）、蘋果Apple（NASDAQ: AAPL）和Facebook Inc（NASDAQ: FB）的股價相較2月的高點都曾一度下跌超過30%，但現在年內跌幅已經被基本抹平。
究其原因，新冠疫情封鎖措施之下，財務實力更强，負債水平更低的公司備受市場追捧，科技股就屬這類型的公司。此外，有關加强隱私監管以及打擊數字壟斷的聲音在新冠疫情期間也被削弱很多。這些都對科技板塊構成了利好。
最後的結果是强者恒强，標普500指數的5大成分股——微軟、蘋果、亞馬遜、Alphabet和Facebook——目前占整個指數市值的五分之一。高盛指出，市值集中度創出紀錄，但隨著而來的還有風險。
首席美國股票策略師David Kostin本周警告稱：少數强勢股領漲可能會持續較長一段時間，但過往經驗顯示這些股票未來的市場收益率將低于均值以及勢頭最終會出現逆轉。
他說，儘管遭遇了一個世紀最嚴重的的經濟衝擊，但標普500指數現在較其歷史高點僅低14%，這與很多投資者的感受十分不符。其實投資者的這一觀感是有依據的，按照他們的計算，指數中位股較其高點仍下跌約28%。一般情况下，這種走勢有兩種結局：要麽市場龍頭吸引大量投資者聚集但由于缺乏基本面支撑最終估值下移，要麽經濟前景改善帶動滯漲股補漲。現在看來，投資者越來越多地押注前一種結局。
此外，4月的上漲同樣得益于重挫能源股的大幅反彈，原因是投資者押注市場此前對于能源行業過度悲觀，能源股存在超跌的可能。儘管美國油價上月短時跌入負值區間，但本月能源是美國股市表現最好的一個板塊，累計漲幅約爲30%。
歐洲股市也出現了反彈，但泛歐斯托克600指數4月僅上漲了6%，今年仍下跌18%。大型科技股的缺乏限制了該地區股市的反彈勢頭，但指數權重股諸如歐萊雅和雀巢今年股價已經接近持平。醫療股羅氏得益于檢測業務股價上漲了8%。
亞洲股市，中國的BAT股價表現不一。搜索引擎公司百度Baidu（NASDAQ: BIDU）今年股價仍下跌20%，廣告業務下滑衝擊了該公司的銷售額，同時在綫零售商阿裡巴巴集團控股Alibaba Group Holding（NYSE: BABA）的股價僅下跌6%，騰訊控股Tencent Holdings（OTC:TCEHY）得益于火熱的在綫游戲平臺股價不僅已經抹平了3月的跌幅，今年還上漲了11%。
新冠疫情的危機逐漸消退後，疫情期間領跑的個股極有可能繼續維持堅挺的走勢，原因是疫情不過是加速了諸如綫上流媒體和網購等現有的趨勢。但分析師同樣指出，在某些情形下，如果增長無法支撑投資者的預期，高估值也將成爲一個風險。
不過，現在最大的疑問是這輪全球股市的上漲究竟是可持續的，或者只是在央行和政府的刺激方案的驅動下出現的一次强勁但短暫的反彈，一旦疫情對于經濟的破壞顯露出來，反彈就會告終。法國興業銀行的策略師Andrew Lapthorne表示：“當剛開始的興奮勁退去，殘酷的基本面現實走向前臺時，很多看上去很美好的熊市上漲行情就偃旗息鼓了。”
