黃金和利率的關係：美聯儲加息利好黃金

2022年迄今，金融市場出現震蕩。從這一點判斷，美聯儲加息已是箭在弦上。加息最早將在今年3月啓動，隨後就是縮表。

不過，無論是新的收緊周期還是揮之不去的通脹，投資者應該早就做好了心理準備，甚至是春江水暖鴨先知，早就已經開始提前布局了。

2021年，美國上市的ETF吸引超過$9000億的資金淨流入，是一個創紀錄的年份。不過到了年底，資金配置出現了不同尋常的變化。如圖所示，2021年最後兩周，科技基金的最近淨流出規模最大，原因是該板塊資本密集度高，同時估值水平也處于最高水平。

相比之下，在利率上升的預期之下，金融板塊資金大量流入，這非常合理。不過，資金淨流入最大的是房地産板塊，對此有些投資者可能會覺得有些不可思議了。利率上升難道不是增加了借貸成本幷降低房地産價值嗎？

這一邏輯當然是成立的。不過我們不要忘了，從歷史數據來看，無論是在利率還是通脹率上升的時期，房地産投資信托基金（REITs）都有很不錯的表現。利率和通脹跟經濟增長關係密切，而2021年美國經濟增速達到5.7%，是1984年以來的最高水平。經濟增長意味著租用率的上升，房地産業主也擁有了更大的定價權，可以大膽提高租金。

房地産現在之所以備受資金青睞，關鍵在于它和大宗商品、金屬、黃金及其他材料一樣都屬￿實物資産。實物資産在傳統的金融體系之外，擁有內在價值，因此是去年年底資金流動的重要目的地。你可能還不知道的是，美國的金融化程度高到驚人，金融資産的規模是經濟規模的大約6倍。

美聯儲的資産負債表規模已經膨脹到了前所未聞的$9萬億，如果算上歐洲、中國以及日本央行的資産，資産負債表的規模截至2021年底合計已經高達$31萬億。

綜合考慮以上所有因素，現在持有一定量的實物資産將是審慎明智之舉，尤其是在當前加息在即的大背景下。

2021年，大宗商品資金淨流出$42億。去年，黃金基金SPDR Gold Trust（GLD）和石油基金United States Oil Fund, LP（USO）的資産損失最大，分別高達$108億和$28億。

不過，基于通脹要比預期更加頑固，以及美國大批基建項目將動工，2022年大宗商品和金屬基金將鹹魚翻身。資金不會騙人。1月22日，投資者向GLD投入$16.3億，創該ETF成立大約18年以來最大規模的單日資金淨流入。

這是聰明的資金。世界黃金協會（WGC）的數據顯示，無論是在通脹率上升還是利率上升時期，黃金的表現都很不錯。如果我們回顧過去4次的美聯儲收緊貨幣政策周期，1994年2月至2015年12月期間，黃金在美聯儲首次加息前的幾個月跑輸美國股市和美元，但在加息後的6個月和1年時間裡，黃金都跑贏了。

爲什麽會這樣？按照世界黃金協會的說法。美元貶值可能是原因之一。另外，美股收益率沒有加息前那麽高了，因此黃金成爲了不錯的避險工具。

按照歷史經驗，現在或許正是買入黃金的時機。至于配置比例，10%比較合理，其中5%持有實物黃金，另外5%持有高質量的黃金生産商股票、共同基金和ETF。另外，“數字黃金”比特幣可以配置大約2%，尤其是目前比特幣價格較其歷史高點已經大幅下跌。

貴金屬 黃金