央行為何在高位買黃金?背後隱藏的動機是什麼?

央行增持黄金
發佈于: 6 月6, 2023
編輯: Caroline Kong

世界各地的中央銀行都在購買黃金,這已經是公開的秘密了。世界黃金協會的數據顯示,今年前三個月,各國央行累計買入228噸黃金,是有史以來第一季度買入最多的一年。而且,這是在2022年央行購買黃金創紀錄的情況下。事實上,全球央行去年一共增加了1136噸的黃金儲備,價值約700億美元,與2021年的450噸相比,增長了152%。這足以說明官方對黃金的態度已經發生了巨大的轉變。

眾所周知,央行喜歡黃金,因為貴金屬有望在動蕩時期保持價值,而且與貨幣和債券不同,黃金不依賴任何發行者或政府,還能使中央銀行能夠從美國國債和美元等資產中分散出來。值得指出的是,“新興市場/發展中經濟體”成為新一輪黃金購買的主要動力,因為在地緣政治鬥爭中,新興經濟體面臨更大的風險,而且不完全信任美元儲備。

正是因為這個原因,俄羅斯和中國成為近年來最積極的黃金買家,在過去20年裏占了全球央行所購買黃金的一半。緊隨其後的是土耳其,去年購買了148噸黃金,在全球央行中遙遙領先。一些分析師指出,俄羅斯和中國等國購買的黃金的真實數量應該要比公開的多,甚至是多得多。

瑞銀在《商業內幕》上發表的一篇文章中指出,“我們認為,在地緣政治風險加劇和通貨膨脹升高的情況下,央行的這種購買趨勢可能會繼續下去。事實上,美國在烏克蘭戰爭之後決定凍結俄羅斯的外匯儲備,這一舉動應該對央行購買黃金的行為產生了長期影響。”

福布斯金融理事會的Sanford Mann表示,美國、歐洲和亞洲的銀行傾向於將黃金視為曆史遺留資產,而新興市場經濟體的銀行則傾向於將其視為一種戰略資產。MKS PAMP的金屬戰略主管Nicky Shiels向福布斯提到,隨著全球化的加速,非10國集團的國家預計會將黃金“重新商品化”並增加黃金持有量。

況且,黃金作為對抗通貨膨脹的最佳對沖工具之一,這一點是毋庸置疑的。想一想,自美聯儲創建以來的110年中,美元已經失去了99%的購買力,而黃金幾乎沒有被通貨膨脹所撼動。通貨膨脹也是土耳其等國家去年購買更多黃金的主要原因,這些國家的物價水平最嚴重時上漲了80%以上。

除此之外,在央行購買黃金背後,還有一個隱藏的動機就是彌補多年來累計的債務和虧損。尤其是歐洲中央銀行,因為在布雷頓森林體系時代積累了大部分金條,當時黃金的價值僅為每盎司35美元。而今天,黃金的交易價格約為2000美元/盎司,相當於中央銀行現在坐擁價值數千億美元的未實現收益(例如,德國央行當年以80億歐元購買的黃金今天的價值約為1800億歐元)。這些巨大的收益可以簡單地被用來支付債務。

對央行來說,資產負債表分為兩部分:資產和負債。前者包括國際儲備(黃金和外匯),國內政府債券,以及對銀行的貸款。後者包括貨幣基礎(儲備和貨幣),政府的存款賬戶,以及股權。所以持有黃金是一個更好的選擇,因為可以獲得大量未實現的收益。

由於金銀是唯一不由中央銀行發行且無法印刷的國際儲備資產,因此它以法定貨幣計價的價值實際上沒有限制。因此,當金價上漲時,就像今年一樣,資產負債表上資產方的黃金價值就會增加。

今年3月份,美國矽穀銀行倒閉花費了聯邦存款保險公司約200億美元來支付。但受此影響,3月份至少有2290億美元從美國銀行業被抹去,減少了近20%。矽穀銀行的失敗讓外界看到了美國銀行系統內一個被忽視的風險,特別是中央銀行的貨幣政策。當利率低、資產價格高時,像矽穀銀行這樣的銀行大量購買長期債券。然後,美聯儲開始以四十年來最迅猛的速度加息,隨後債券價格暴跌,銀行面臨巨大損失。

好消息是,美國確實持有迄今為止最大的黃金儲備,為8133公噸,在市場上價值約4740億美元。應該指出的是,美國記錄其黃金儲備的法定價格為42.22美元/盎司。

可想而知,全球央行大幅虧損的情況下,以目前的速度購買這麼多黃金,不可能只是巧合。我們可以得出的結論是,黃金價值重估的畫面應該已經在央行官員的頭腦中了。例如,在20世紀30年代初,美國政府要求公民以每盎司20.67美元的價格上交黃金,然後就在第二年將黃金價值重估為每盎司35美元,這最終成為布雷頓森林體系中使用的價格。

而就在過去幾年中,土耳其也要求公民向政府出售私人持有的黃金,以幫助支持暴跌的土耳其裏拉,同時土耳其央行去年也是最大的黃金淨買家。現在看來,同樣的事情未來可能發生在任何地方,甚至在全球範圍內。

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