亞馬遜（AMZN）的股價在2025年第二財季財報公佈後的兩天內下跌了近10%，儘管此後有所回升，但今年以來的表現仍落後於標普500指數和納斯達克綜合指數。這一波動反映了投資者對亞馬遜長期戰略的誤解，而他們最大的錯誤往往在於未能理解該公司的資本配置邏輯。
亞馬遜最新財季的營業收入增長遠超營收增長，但第三財季的業績指引卻令市場失望，尤其是AWS（亞馬遜雲服務）的增長預期放緩。相比之下，微軟Azure和谷歌雲的增長速度更快，這使得AWS的表現格外引人關注。此外，亞馬遜的自由現金流在過去12個月內從530億美元驟降至182億美元，反映出公司將大量資金重新投入業務，包括AWS數據中心建設、生成式AI工具開發以及Prime配送網絡的擴展。然而，第三財季的營收增長預期僅為10%至13%，營業利潤增長也較為保守，這進一步加劇了投資者的擔憂。
亞馬遜的核心策略是將利潤持續投入創新，而非追求短期盈利。這種激進的投資方式曾為長期持有者帶來豐厚回報，但也導致每股收益和現金流的不穩定性。過去十年，亞馬遜股價曾三次從高點下跌至少25%，凸顯其高波動性。此外，亞馬遜的股票薪酬遠超回購金額，且多年來未進行股票回購或派發股息，導致流通股數量持續增加，稀釋了現有股東的權益。
相比之下，其他科技巨頭如微軟、Alphabet和Meta雖然同樣依賴股票薪酬吸引人才，但通過大規模回購抵消了股權稀釋的影響。而亞馬遜則選擇將資金集中用於長期增長項目，例如AWS的產能擴張和AI能力構建。儘管AWS仍是全球雲市場的領導者，但投資者更希望看到這些投資轉化為實際收益。
從估值角度看，亞馬遜當前的預期市盈率為33.9倍，與微軟的33.6倍接近，表明亞馬遜股價已具備一定吸引力。然而，投資亞馬遜需要較高的風險承受能力。 若投資者看好亞馬遜在雲計算、電商和廣告領域的長期潛力，當前的估值提供了不錯的入場機會。關鍵在於，投資者必須理解亞馬遜的運作邏輯——它更傾向於為未來押注，而非迎合短期市場預期。
