在2022至2023年的加息週期中，許多收益型投資者轉向存單和國債以獲取更高回報。然而，隨著利率回落，投資者的目光將重新聚焦於優質的藍籌股息股。此時，不應盲目追逐高收益率，而應選擇那些擁有寬闊護城河、盈利穩定且派息比率合理的公司。AT&T (T) 與 Vici Properties (VICI) 正是符合這些條件的傑出代表。
近年來，AT&T通過剝離DirecTV、時代華納等媒體資產，果斷放棄了構建媒體帝國的戰略。這一系列舉措使其業務結構得以簡化，從而能將更多資源集中於發展高增長的5G無線與光纖網絡，同時也為降低債務提供了靈活空間。
其核心業務增長勢頭強勁。無線後付費業務作為主要增長引擎，在2023年、2024年及2025年上半年分別新增用戶170萬、170萬和72.5萬。同期，光纖業務也表現不俗，分別增加了110萬、100萬和50.4萬個連接。這兩大業務的穩健增長，有效對衝了其傳統商業有線業務的下滑。
在現金流方面，AT&T的自由現金流在2023年增長18%至168億美元，2024年進一步增長5%至176億美元。儘管預計2025年因加大5G與光纖投資、應對更高稅率及完成DirecTV剩餘股份剝離，自由現金流將回落至160億美元中低區間，但其覆蓋股息的能力依然穩固。2023年與2024年的股息支出分別為81億和82億美元，當前遠期股息收益率達4.3%，仍高於10年期美國國債4%的收益率。分析師預測，從2024年至2027年，其調整後EBITDA將以3%的復合年增長率增長。考慮到其當前不到7倍的調整後EBITDA市盈率，這一低估值與高收益特性，有望在市場下行時提供有效的緩衝。
Vici Properties是一家專注於體驗式地產的房地產投資信託基金，在美國和加拿大擁有93處賭場、度假村等娛樂地產。作為REIT，其商業模式是收購物業並長期出租，同時將不低於90%的稅前利潤作為股息分配給投資者，以此維持優惠稅率。
Vici的租戶包括凱撒娛樂 (CZR)、米高梅國際酒店集團 (MGM) 等業界巨頭。其租約具備兩大優勢：一是租期長達數十年，並與消費者物價指數(CPI)掛鈎，能有效對衝通脹；二是博彩業受到嚴格監管且運營成本高昂，使得租戶搬遷極為困難。正因如此，Vici自2018年上市以來始終保持100%的驚人入住率，這在REIT行業中尤為突出。
公司預計，2025年其每股調整後營運資金將增長4%-6%，達到2.35-2.37美元，足以輕鬆覆蓋每股1.73美元的預期股息。以此計算，其遠期股息收益率高達5.8%，且自首次公開募股以來持續提高派息。當前股價31美元對應今年AFFO的約13倍，估值頗具吸引力。
