在2022至2023年的加息周期中，许多收益型投资者转向存单和国债以获取更高回报。然而，随着利率回落，投资者的目光将重新聚焦于优质的蓝筹股息股。此时，不应盲目追逐高收益率，而应选择那些拥有宽阔护城河、盈利稳定且派息比率合理的公司。AT&T (T) 与 Vici Properties (VICI) 正是符合这些条件的杰出代表。
近年来，AT&T通过剥离DirecTV、时代华纳等媒体资产，果断放弃了构建媒体帝国的战略。这一系列举措使其业务结构得以简化，从而能将更多资源集中于发展高增长的5G无线与光纤网络，同时也为降低债务提供了灵活空间。
其核心业务增长势头强劲。无线后付费业务作为主要增长引擎，在2023年、2024年及2025年上半年分别新增用户170万、170万和72.5万。同期，光纤业务也表现不俗，分别增加了110万、100万和50.4万个连接。这两大业务的稳健增长，有效对冲了其传统商业有线业务的下滑。
在现金流方面，AT&T的自由现金流在2023年增长18%至168亿美元，2024年进一步增长5%至176亿美元。尽管预计2025年因加大5G与光纤投资、应对更高税率及完成DirecTV剩余股份剥离，自由现金流将回落至160亿美元中低区间，但其覆盖股息的能力依然稳固。2023年与2024年的股息支出分别为81亿和82亿美元，当前远期股息收益率达4.3%，仍高于10年期美国国债4%的收益率。分析师预测，从2024年至2027年，其调整后EBITDA将以3%的复合年增长率增长。考虑到其当前不到7倍的调整后EBITDA市盈率，这一低估值与高收益特性，有望在市场下行时提供有效的缓冲。
Vici Properties是一家专注于体验式地产的房地产投资信托基金，在美国和加拿大拥有93处赌场、度假村等娱乐地产。作为REIT，其商业模式是收购物业并长期出租，同时将不低于90%的税前利润作为股息分配给投资者，以此维持优惠税率。
Vici的租户包括凯撒娱乐 (CZR)、米高梅国际酒店集团 (MGM) 等业界巨头。其租约具备两大优势：一是租期长达数十年，并与消费者物价指数(CPI)挂钩，能有效对冲通胀；二是博彩业受到严格监管且运营成本高昂，使得租户搬迁极为困难。正因如此，Vici自2018年上市以来始终保持100%的惊人入住率，这在REIT行业中尤为突出。
公司预计，2025年其每股调整后营运资金将增长4%-6%，达到2.35-2.37美元，足以轻松覆盖每股1.73美元的预期股息。以此计算，其远期股息收益率高达5.8%，且自首次公开募股以来持续提高派息。当前股价31美元对应今年AFFO的约13倍，估值颇具吸引力。
