American Tungsten Corp. (TSXV: TUNG, OTCQB: DEMRF)
構築美國國防關鍵金屬自主供應鏈
2025年前三季度，鈷市場在經曆了年初的深度低迷後，受全球最大供應國剛果（金）持續且強力的出口管制措施推動，上演了一場波瀾壯闊的價格反彈。新的出口配額體系正式確立，意圖扭轉市場長期供過於求的局面，並將價格支撐至多年高位。展望年末，結構性短缺預期繼續為市場提供動能，但高價格對需求的抑制以及產業鏈的長期轉型亦為前景蒙上不確定性的陰影。
2025年鈷價的走勢呈現V型反轉。年初，鈷價延續了此前數年的疲軟，一度跌至21,502美元/噸（自2016年以來的低點），反映出市場嚴重的供應過剩。轉折點發生在二月，當時剛果（金）宣布暫停鈷出口，旨在遏制供應過剩、挽救跌破10美元/磅關口的價格。
這一初步行動為市場奠定了基調。價格在第二季度開始反彈，並在3月底至9月期間於33,300至37,000美元/噸的區間內震蕩整理。然而，真正的飆升出現在10月下旬。隨著市場對剛果（金）在9月出口禁令到期後是否會延續限制政策的猜測升溫，以及隨後官方確認將實施更為精細化的“配額制”，鈷價迎來爆發性增長，於10月23日觸及48,570美元/噸的32個月新高，較2月低點反彈超過240%。
推動價格反彈的核心驅動力：供應端的有序化管理
前三季度鈷價上行的核心邏輯清晰地指向供應端的主動收縮與管控。作為全球約四分之三鈷供應的來源地，剛果（金）的政策動向是市場的決定性因素。從2月開始的出口暫停，到6月宣布延長至9月，再到最終以“配額制”取代簡單的禁令，該國政府穩定價格的決心明確且連貫。戰略礦物市場監管機構（ARECOMS）宣布，2025年剩餘時間的出口配額為18,125噸，並將2026年的年度出口上限設定在96,600噸。這一配額水平低於市場維持均衡所需的預期，直接引發了供應短缺的擔憂。
過去幾年，尤其是中國洛陽鉬業集團（CMOC）在剛果（金）礦山產量的迅猛擴張，導致全球鈷供應激增，遠超過電動汽車等下遊需求的增速。剛果（金）的出口限制立竿見影地減少了流入市場（特別是中國精煉中心）的原材料——氫氧化鈷。數據顯示，6月份中國氫氧化鈷進口量即下降了62%。持續的管控使得市場從嚴重的過剩狀態快速向供需平衡甚至短缺過渡。
配額制不僅限制了實物供應，也改變了市場參與者的預期。由於大部分產量已被長期合約鎖定，導致現貨市場日益緊張，加劇了價格的波動上行。此外，地緣政治因素促使美歐等消費國更加關注供應鏈的安全與合規性，這也為符合ESG標准的鈷材料提供了一定溢價支撐。
2025年剩餘時間及短期展望：高位運行與潛在風險並存
展望2025年最後幾個月，鈷市場預計將在新配額制度的框架下運行，價格有望保持相對強勢。即使出口恢複，受配額限制和物流時間影響，大量新原料最快也要到2025年底或2026年初才能到達市場。這意味著今年剩餘時間內，現貨供應緊張的局面難以根本緩解，將繼續為價格提供基本面支撐。
同時，需求面韌性猶存，盡管面臨部分市場電動汽車增速放緩的討論，但全球範圍內，采用含鈷電池（如NCM）的電動汽車銷量依然保持強勁增長（2025年前期同比增長超30%）。同時，合金、軍事等工業領域的需求也保持穩定。
然而，市場也面臨下行風險與不確定性。首先，當前價格已處於多年高位，這勢必會加速電池制造商尋求替代方案，轉向磷酸鐵鋰等“無鈷”或“低鈷”化學體系的進程。若此趨勢加速，可能侵蝕鈷的長期需求。其次，配額制的具體執行細節、分配公平性以及可能帶來的出口延遲，將為生產商（如CMOC）帶來運營挑戰，並增加市場摩擦。第三，全球經濟的波動以及印尼作為新興鈷供應國的快速崛起（預計在2020年代末超越剛果（金）成為新增供應主來源），也將是影響中長期價格的關鍵變量。
總體而言，2025年前三季度，鈷市場在剛果（金）主導的供應革命下，成功實現了價格的築底與反彈。進入第四季度，新實施的出口配額制度預計將使市場進入一個“結構性偏緊”的階段，鈷價有望在較高水平獲得支撐。然而，價格的持續上漲並非沒有代價，它正不斷考驗著下遊產業的承受能力，並可能加速技術路線的變遷。鈷市場的未來，正站在一個由政策、供需再平衡和技術創新共同塑造的新十字路口。
