高收益另類資產管理巨頭的股價在今年普遍承壓，其直接導火索是一連串高調破產案所引發的市場壞賬擔憂。然而，高盛認為，這種悲觀情緒反而可能為阿波羅全球管理 (APO.US)、Ares Management (ARES.US) 及Blue Owl Capital (OBDC.US) 創造了“逢低佈局”的戰略機會。
近期的市場動蕩源於汽車產業相關借款人First Brands與Tricolor的相繼破產，這進一步加劇了債券市場的緊張情緒。更令投資者神經緊繃的是，摩根大通首席執行官戴蒙發出了“看到一隻蟑螂，往往意味著還有更多”的警告，這一言論被廣泛解讀為壞賬風險可能具備擴散性的隱喻。受此負面情緒拖累，上述公司在資本市場上表現疲軟，年初至今阿波羅全球管理股價下跌約13%，Ares跌幅約18%，而Blue Owl的股價更是重挫近30%。
但高盛分析指出，經過此番回調，這三家公司的風險回報比已“愈發具吸引力”。該行對阿波羅全球管理與Ares維持“買入”評級，對Blue Owl則評為“中性”。高盛強調，當前市場關注的主要違約案例仍然集中在由傳統銀行主導的銀團貸款領域，而非私募信貸板塊。即便未來經濟放緩導致私募借款違約率有所上升，目前該領域的未履約貸款佔比也僅約為1%，這一數字仍遠低於過去市場下行期3%-4%的峰值水平，與金融危機期間的7%-8%相比更是差距顯著。
在資金流動性方面，高盛認為擔憂可能被誇大。即便違約最終可控，資產管理公司的股價仍可能受到投資者贖回壓力的影響，因為資產基數的縮減會直接削弱其管理費收入基礎。對此，高盛指出，機構型私募信貸基金大多設有長期鎖定期，限制了短期贖回；而面向零售投資者的基金也通常將單季度贖回上限約束在基金淨資產的5%以內。歷史經驗表明，即使是在市場回報波動或信用利差走闊的時期，私募信貸的管理費收入依然保持著持續增長的軌跡，僅增長速度會有所趨緩。
高盛進一步分析認為，私募信貸這一投資概念在過去三年中因過於成功而透支了市場預期。在“銀行縮表，私募接管信用創造”等宏大敘事，以及特朗普政府曾擬將私募資產納入401(k)退休投資計劃的預期推動下，相關資產管理公司的股價此前被大幅推高，估值也水漲船高。儘管在2025年面臨壓力，但這三家公司過去三年的累計漲幅依然大幅跑贏了標普500指數。
當前，隨著估值從高位回調，市場的“容錯率”已被顯著壓縮，任何風險苗頭都足以觸發投資者情緒的迅速切換。然而，正是在這種壞賬可控、贖回機制提供保護、費收基礎相對穩定與估值已深度回調的多重因素組合下，高盛判斷，當前的價格回撤對於長期配置者而言，更可能構成一個值得關注的機遇，而非行業終局的信號。
