鈷市場“越減越貴”悖論，誰最受傷？

全球電動車行業高歌“減鈷”多年，動力電池的鈷消費總額卻逆勢同比激增43%。這一看似矛盾的一幕，正隨著剛果（金）一紙出口配額令而急速上演。硫酸鈷價格年內翻倍，產業鏈成本壓力陡然加劇。在這場“越減越貴”的悖論中，高度依賴高端三元電池的跨國車企巨頭首當其衝，而全面押注無鈷技術的比亞迪則憑藉磷酸鐵鋰路線構築起成本護城河。

當戰略資源與技術路線激烈碰撞，誰將在本輪漲價潮中承受最大壓力，已成為決定未來市場競爭格局的關鍵變量。

供應緊縮：從歷史低點到價格翻倍

今年初，受剛果（金）供應激增（占全球產量80%）及電動汽車市場需求降溫影響，鈷價曾一度跌至歷史低點。然而，局勢在近期發生逆轉。為取代今年2月宣佈的出口禁令，剛果（金）政府上周開始實施配額制度，年度出口許可基量設定為8.7萬噸，這僅相當於該國2024年總出口量的一半左右。

政策效應立竿見影。進入中國電動汽車電池供應鏈的硫酸鈷價格，目前較年初水平飆升逾120%，9月份均價達到每噸7,775美元。不過，這一價格仍遠低於2022年每噸19,000美元的歷史峰值。

多倫多研究諮詢公司Adamas Intelligence的數據顯示，政策影響迅速傳導至下游。9月份，全球電動汽車電池領域的鈷市場規模估計達到2.277億美元，創下2022年12月以來的最高值，同比飆升近111%，環比增長32%。今年以來，電動汽車電池中安裝的鈷總價值已達13億美元，同比增長51%。每輛電動汽車所含鈷的銷售加權平均價值也從年初的不到40美元，攀升至73美元。

鈷價的上行趨勢很可能將持續。根據2026和2027年的配額方案，鈷價預計將保持高位甚至進一步上漲。全球最大鈷生產商——中國洛陽鉬業的首席執行官近期警告，當前鈷價水平可能導致需求破壞和材料替代，儘管這對於鈷用戶而言已是一個長期趨勢。

技術路線博弈：LFP崛起下的市場分化

鈷市場命運的逆轉，是在電動汽車電池製造商多年“減鈷”以及磷酸鐵鋰（LFP）電池崛起的背景下發生的。目前，配備LFP電池的車型已占全球電動汽車銷量的40%以上。若排除混合動力汽車，今年不含鎳、鈷或錳的電動汽車銷售比例更升至55%。

這一技術路線的分化在主要汽車製造商的鈷支出上體現得淋漓盡致：

• 2025年前8個月，大眾汽車以1.505億美元的鈷支出位居榜首，同比增幅超110%，反映出該車企對鎳鈷錳（NCM）電池化學體系的嚴重依賴。
• 吉利汽車（擁有沃爾沃、極星等品牌）鈷支出為1.062億美元，同比增長19%。
• 特斯拉的鈷支出增長31%至9,410萬美元，位列第三。值得注意的是，儘管特斯拉是整體電池金屬消費的領頭羊，但今年新上路車輛中已有44%採用LFP電池包，這在一定程度上解釋了該電動車公司鈷支出排名相對靠後的原因。
• 寶馬集團和梅賽德斯–奔馳的鈷支出也分別大幅增長47%和37%，這兩大德國豪華品牌目前的電動汽車陣容中均未採用LFP電池。然而，LFP技術正持續侵蝕NCM的市場份額，甚至寶馬也計劃在明年上市的新一代Neue Klasse電動汽車中引入LFP電池。

“LFP之王”：比亞迪的缺席與成本優勢

在全球鈷消費榜單上，世界頭號電動汽車製造商比亞迪的缺席尤為引人注目。該公司2020年推出刀片電池以來，已全面轉向LFP技術路線，這使得該汽車製造商在中國這一全球最大電動汽車市場以及全球擴張中獲得了顯著的成本優勢。不過，隨著鋰價也顯現出復蘇跡象，比亞迪的成本優勢在未來幾個月可能逐漸減弱。

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