分析師：美聯儲12月利率決議成為金價下一輪行情啟動的關鍵催化劑

截至2025年11月底，黃金市場在多重關鍵因素的角力下，展現出複雜的動態。盡管短期內因美聯儲政策路徑的不確定性而可能維持震蕩格局，但眾多機構分析師認為，其長期結構性牛市基礎依然穩固，決定下一階段價格方向的核心動力主要集中於貨幣政策、美元走勢、資產配置輪動以及地緣政治深層邏輯。

美聯儲的貨幣政策走向，尤其是利率路徑，是當前黃金市場最關鍵的變量。富國銀行投資研究所的Sameer Samana指出，美聯儲的政策重心已明顯從抑制通脹轉向關注勞動力市場。即使通脹仍徘徊在3%以上，市場對降息的預期已非常強烈，這種環境對黃金極為有利。

降息預期的升溫，直接壓低了實際利率。對於黃金這類非生息資產而言，持有它的機會成本隨之下降。Samana強調，隨著利率下降，尤其是實際利率的下降，這將為黃金提供支撐。 BCA Research的Roukaya Ibrahim也認同此觀點，她認為即使美聯儲在12月按兵不動，其明年持續降息的基線情景也將導致實際利率走低，這對黃金構成利好。

與此同時，美元的長期前景是支撐黃金的另一個支柱。Samana分析指出，美元指數曾從110高位暴跌至96，跌幅近15%，而後續反彈乏力僅3%-4%，這本身就是一個負面信號。他預計，在未來12至15個月內，美元最多是橫盤整理，難以重現強勢。一個疲軟的美元使得以美元計價的黃金對於海外買家而言更加便宜，從而提振需求。

美元走軟背後更深層次的原因是全球範圍內的“去美元化”趨勢。Samana指出，自2022年俄烏沖突及相關制裁以來，各國央行就在重新思考其外匯儲備中美元資產的配置比例。在新政府推行差異化政策的背景下，這一趨勢得以延續。各國央行持續購金以分散風險的行為，為黃金市場提供了一個堅實且持久的“結構性底層支撐”。

除利率和美元外，債券在高通脹環境下難以發揮傳統的避險作用，而曾經作為替代品的加密貨幣（如比特幣）在近6-12個月內吸引力也有所下降，這對金價也在構成利好。最後，人工智能（AI）相關科技股的繁榮曾吸引全球資金流入美元資產，但Samana認為，AI現在已成為一個全球性的投資主題，資金不再集中於美國，而是流向臺灣、韓國等其他地區的相關股票。這使得美國市場的相對吸引力下降，加劇了全球投資者的不確定性。在此背景下，“曆經時間考驗”的黃金，成為了填補多元化空白的首選資產。

然而，貴金屬在短期內仍面臨挑戰，尤其是經濟放緩的擔憂對白銀的壓制可能甚於黃金，因為白銀擁有大量的工業需求屬性。

綜合來看，截至2025年底，美聯儲政策信號將是價格突破的直接催化劑，而長期的上漲敘事則建立在降息周期開啟、美元趨勢性轉弱、全球地緣不確定性以及央行和投資者持續多元化配置的堅實基礎上。Samana指出，黃金相對於股市的強勢趨勢已持續近四年，這一悄然發生的轉變，或許正預示著黃金在新一輪宏觀環境下的持久吸引力。只要這些結構性因素持續存在，黃金的下一輪上漲就只是時間問題。