近期，禮來 (LLY) 和諾和諾德 (NVO) 與美國政府達成協議，對其GLP-1減肥藥實施大幅降價。高盛分析認為，這本質上是一場戰略性的“以價換量”交易。儘管價格降幅超出預期，但此舉首次為這兩大制藥巨頭打開了Medicare（聯邦醫療保險）渠道的大門，其帶來的巨大銷量增長潛力，預計將顯著抵消眼前的定價壓力。
根據協議，從2026年開始，Medicare和Medicaid（醫療補助）患者將能以每月245美元的標價獲得禮來的Zepbound和諾和諾德的Wegovy等GLP-1藥物，Medicare患者的自付費用僅為50美元。高盛指出，儘管這一價格低於其先前預測，但遠好於市場曾擔憂的、由《降低通脹法案》談判可能導致的更低價格。這一結果消除了部分不確定性，為市場設定了新的定價基準。此外，協議也涵蓋了禮來和諾和諾德即將上市的口服減肥藥，為未來產品鋪平了道路。
降價的深層戰略在於換取前所未有的市場容量。此前，Medicare渠道對肥胖症的覆蓋存在不確定性。如今，這一渠道被完全打通。據估計，僅Medicare渠道就覆蓋約3000萬肥胖症患者，若加上Medicaid，總潛在患者規模可達4000萬。高盛認為，銷量的巨大增長將有效對衝價格下降對營收的影響，因此維持其對2030年全球抗肥胖藥物市場約950億美元總規模的預測不變。同時，更低的患者自付費用有望提高治療依從性，並帶來更穩定的定價環境。
儘管協議鞏固了禮來和諾和諾德的雙寡頭壟斷地位，但兩者在此次交易中的處境並不相同。高盛明確認為禮來處於更有利的位置。其依據在於，禮來的Zepbound在報銷和現金支付渠道均佔據市場份額優勢，能從銷量增長中獲益更多。更重要的是，禮來的口服藥orforglipron因獲得“優先審評券”而有望提前至2026年第一季度上市，這可能為其帶來可觀的增量收入。
相比之下，諾和諾德則面臨更直接的挑戰。公司已預計新定價將在2026年對收入造成“低個位數”的負面影響，這是在已宣佈的其他不利因素之上的額外壓力。這些因素包括2025年的財務拖累、國際市場仿制藥的競爭，以及各州Medicaid覆蓋的潛在變動。更長遠地看，諾和諾德還需應對2027年《降低通脹法案》價格談判可能帶來的額外價格壓力，其核心產品司美格魯肽可能面臨相對於禮來替爾泊肽的價格劣勢。
綜上所述，禮來與諾和諾德與美國政府的降價協議，是一次以短期利潤換取長期市場規模的戰略抉擇。它正式將政府支付的龐大患者群體納入商業版圖，為整體市場的持續擴張奠定了基礎。然而，在這一共同利好的背景下，兩家公司的競爭態勢已悄然改變，禮來憑借其市場地位和產品管線節奏，似乎在新階段的競爭中佔據了更有利的起跑位置。
