從AI“追趕者”到“領跑者”，Alphabet仍是七巨頭中最受矚目的王者

憑借在人工智能領域從“追趕者”到“領跑者”的敘事轉變，以及自研芯片帶來的結構性成本優勢，Alphabet（GOOGL）在2025年以超65%的漲幅，力壓群雄，成為美股“科技七巨頭”中表現最佳的股票。進入2026年，其雲業務與搜索廣告的雙引擎在AI加持下動力澎湃，加之估值依然合理，被市場視為最具投資價值的長期AI標的之一。

2025年初，市場對Alphabet在AI競賽中的步伐仍存疑慮。然而，一年之後，其股價用超過65%的驚人漲幅給出了最強回應，不僅大幅跑贏美股大盤，更在將漲幅近39%的英偉達（NVDA）等競爭對手甩在身後。這一逆轉的核心，在於公司成功扭轉了投資者對其AI戰略的認知。

首先，Alphabet的Gemini大模型在過去一年獲得市場廣泛認可，躋身頂級大語言模型行列。更重要的是，AI技術不再是遠景，而是切實轉化為增長動力。通過“AI概覽”、AI增強的Lens和“圈選即搜”等功能，穀歌搜索的營收增長在2025年顯著加速。同時，一項關鍵的反壟斷訴訟裁決允許其繼續保持與蘋果的默認搜索引擎協議，移除了重大監管不確定性，保住了其無可比擬的流量分發優勢。

投資者逐漸認識到Alphabet自研的張量處理單元（TPU）的戰略價值。這些已深耕十餘年的定制AI芯片，與公司系統深度集成，在模型訓練和推理上提供了巨大的結構性成本優勢，使其無需過度依賴外部芯片供應商並支付高昂的“英偉達稅”。這不僅是成本控制的關鍵，更成為一項頗具潛力的新業務。

與此同時，穀歌雲在2025年成為強勁的收入驅動力。其高性能TPU開始通過雲服務對外輸出，吸引企業客戶用以運行自身AI工作負載。例如，AI公司Anthropic通過博通下達了210億美元的TPU訂單。摩根士丹利分析師預測，到2027年客戶部署的TPU數量可能達到50億個，每新增部署50萬個TPU，就能為Alphabet帶來約130億美元的潛在營收。這標志著其AI能力正從成本中心向利潤中心轉化。

2026年：多重增長賽道，估值依然可期

盡管經曆了大漲，Alphabet的股價在2026年初並未顯得昂貴。其前瞻市盈率約為29倍，雖高於一年前，但考慮到公司在AI領域的明確優勢與增長能見度，這一估值被認為具備支撐。2026年，Alphabet的增長將體現在以下三點：

核心業務持續增強： AI正在提升穀歌搜索的用戶體驗與變現效率，上季度廣告營收仍保持了14% 的同比增長。雲服務營收在第三季度更是同比猛增34%，成為增長最快的板塊。

收入多元化抵禦周期： 除了廣告和雲，公司正在通過Google One、YouTube Premium訂閱服務、硬件產品乃至Waymo自動駕駛業務，構建多元化的收入流，降低對廣告周期的依賴。

長期增長軌跡清晰： 華爾街分析師預計，公司每股收益在未來幾年仍能保持約15% 的年均複合增長率。這為其股東持續創造超越市場的回報奠定了堅實基礎。

綜上所述，Alphabet在2025年的勝利，是一場關於“認知重塑”和“硬實力驗證”的勝利。它證明了其不僅擁有全球最大的互聯網流量入口，更掌握了驅動下一代計算（AI）的核心硬件與軟件技術。隨著AI從概念全面邁向商業化，坐擁芯片、模型、雲平臺與巨大應用場景的Alphabet，已經完成了從一家頂級互聯網公司向AI時代基礎設施與創新領導者的關鍵蛻變。