華爾街金融巨頭摩根士丹利(MS)近日發佈研報指出，日本科技巨頭索尼（SONY）下一代主機平台——預期在2028年或之後推出的PS6——成為無光驅設計的概率明顯上升。大摩分析師團隊維持對索尼股票的“增持”評級，目標價定為4700日元，較近期股價隱含約41%上行空間。
大摩看好索尼的核心邏輯並非短期硬件銷量，而是PlayStation生態正在從“主機銷售驅動”升級為“數字內容、網絡服務、訂閱與高生命週期用戶價值驅動”。分析師團隊採用分部加總估值法，基於截至2028年3月的索尼財年盈利預測，給予整體公允EV/EBITDA約10.0倍，對應市盈率約19倍。
大摩研報的關鍵增量判斷，源於索尼互動娛樂宣佈自2028年1月起停止生產新PlayStation遊戲實體光盤。分析師認為，這不是簡單的渠道變化，而是下一代主機商業模式的結構性信號。一方面，索尼新遊戲產品線將僅以數字下載形式通過PlayStation Store和零售商銷售，實體包裝可能更多轉向下載碼；另一方面，取消光驅有助於降低物料清單成本，尤其是在內存和先進圖形處理器採購成本上升的背景下，對主機毛利率形成緩衝。
有媒體援引知情人士消息稱，目前約80%的PlayStation遊戲銷售已採用數字形式，這與大摩“數字化遷移生態平台已足夠成熟”的判斷相互印證。
從基本面來看，索尼的優勢在於PlayStation已不再是單一硬件生意，而是擁有大規模活躍賬戶、內容消費、訂閱服務和數字商店抽成的復合平台。官方數據顯示，截至2026年3月31日，PS5累計全球出貨量超過9300萬台，PS4和PS5軟件累計銷量超過16.40億份，PlayStation月活躍用戶達1.25億。
2025年12月，PlayStation月活躍用戶更達到創紀錄的1.32億，季度總遊戲時長同比增加，PlayStation Store軟件收入創季度新高，PlayStation Plus也因高階訂閱佔比提升而顯著貢獻利潤。大摩預計，截至2027年3月至2029年3月的財年間，索尼營業利潤分別為1.70萬億、1.839萬億、1.868萬億日元，其中遊戲與網絡服務被給予13.0倍EV/EBITDA，為各核心業務中最高估值倍數。
下一代主機走向無光驅化，還意味著索尼可能通過更小機身形態、更低硬件複雜度、更強數字賬號綁定，推動PlayStation使用場景“走出客廳”。大摩指出，這有助於支持CEO西野秀明擴大PlayStation使用場景、突破傳統客廳邊界的目標，與索尼官方“PlayStation主機是通往玩家長期參與和終身價值的入口”的戰略定位高度一致。
在摩根士丹利看來，全球AI投資熱潮賦予索尼長期增長的兩面性。短期看，AI數據中心對存儲組件、GPU和先進芯片的爭奪推高了遊戲主機硬件成本；但長期看，AI技術將提升索尼在遊戲開發、內容生產、推薦分發、圖像傳感器和創作者工具鏈中的效率與變現能力。
索尼2026年企業戰略明確提出以娛樂業務為增長核心，並通過AI智能體應用平台擴展創造力，將自有技術與生成式AI結合，建立以創作者為中心的生產環境。大摩強調，索尼的投資敘事正不斷擴張：PS6無光驅化降低硬件複雜度，數字商店與訂閱提升利潤質量，AI工具提升內容生產效率，而龐大的PlayStation用戶網絡讓索尼兼具“消費電子硬件升級”和“數字娛樂平台復利”兩種估值屬性。
