微軟股價下跌約20%，為何高盛卻堅定看多至600美元？

今年以來，微軟（MSFT）股價已經下跌約20%，相較去年10月的高點回落明顯。這一輪急跌主要源於1月28日發佈的2026財年第二季度財報：當日股價從481.63美元驟降至433.55美元，單日重挫近10%，創下近年罕見跌幅。與微軟的頹勢形成對比的是，同期標普500指數ETF（SPY）微漲0.7%，市場對這家科技巨頭的信心似乎遭遇了考驗。

財報顯示，微軟第二財季營收同比增長17%，但投資者目光聚焦于兩個隱患：不斷膨脹的資本開支以及對OpenAI的深度綁定。首席財務官Amy Hood在電話會中透露，公司高達625億美元的剩餘履約義務中，“約45%來自OpenAI”。這意味著近300億美元的未來收入與OpenAI的發展緊密相關，許多投資者將此視為巨大的風險敞口——一旦OpenAI技術路線或商業前景生變，微軟業績將直接承壓。

此外，微軟在AI基礎設施上的激進投入也引發擔憂。儘管公司在財報前發佈了自研AI推理加速芯片Maia 200，號稱成本比市場同類產品低30%，但這份利好被財報的負面情緒淹沒。

高盛逆市發聲：三大理由堅定看多600美元

在一片悲觀情緒中，高盛分析師Gabriela Borges團隊卻發佈研報，重申對微軟的“買入”評級，並給出600美元的目標價（較當前股價高出約38%）。Borges認為，市場過度放大了短期風險，而忽略了微軟在AI基礎設施領域的長期佈局。

1. 自研芯片改善成本結構
   高盛指出，Maia 200的推出對微軟AI計算服務的“價格性能比”是重大利好。儘管該芯片尚未在量產環境中充分驗證性能，但它標誌著微軟內部矽片戰略的關鍵進展。長期來看，多樣化芯片組合有助於Azure實現與CPU工作負載相當的AI計算毛利率，從而提升整體投資回報率。
2. 雲計算與AI雙輪驅動未變
   儘管面臨OpenAI依賴風險，但Azure雲業務仍保持高速增長，且擁有龐大的未履約訂單。高盛認為，隨著AI工作負載逐步上線，這部分收入將陸續兌現。同時，微軟作為“AI賦能者”的角色並未動搖——公司平臺提供多種生成式AI模型，客戶粘性依然強勁。
3. 估值跌至三年低點，安全邊際顯現
   目前微軟前瞻市盈率僅為24倍，接近標普500的21.9倍，是近三年來最便宜的水平。在高盛看來，這一估值尚未充分反映微軟基礎軟件業務的穩定性及AI業務的長期潛力。Borges強調：“當一家主導性科技公司因非基本面因素大幅回調時，往往意味著難得的買入窗口。”

不過高盛也列出了需要警惕的下行風險：OpenAI合作帶來的收入貢獻可能不及預期；內部矽片的推廣速度或慢於計劃；AI領域投資可能持續超出市場預期；關鍵管理層變動以及定制軟件對傳統應用業務的衝擊。這些因素都可能壓制股價的修復節奏。

結論：市場情緒與長期價值的博弈

微軟短期困境折射出市場對AI泡沫和資本效率的擔憂，但高盛等機構則選擇聚焦於公司的技術護城河和估值修復空間。600美元的目標價隱含了對自研芯片、Azure毛利率改善以及AI需求持續釋放的信心。對於投資者而言，此刻需要權衡的是：OpenAI這把“雙刃劍”究竟會割傷微軟，還是最終成為其翱翔AI時代的翅膀？

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