微软股价下跌约20%，为何高盛却坚定看多至600美元？

今年以来，微软（MSFT）股价已经下跌约20%，相较去年10月的高点回落明显。这一轮急跌主要源于1月28日发布的2026财年第二季度财报：当日股价从481.63美元骤降至433.55美元，单日重挫近10%，创下近年罕见跌幅。与微软的颓势形成对比的是，同期标普500指数ETF（SPY）微涨0.7%，市场对这家科技巨头的信心似乎遭遇了考验。

财报显示，微软第二财季营收同比增长17%，但投资者目光聚焦于两个隐患：不断膨胀的资本开支以及对OpenAI的深度绑定。首席财务官Amy Hood在电话会中透露，公司高达625亿美元的剩余履约义务中，“约45%来自OpenAI”。这意味着近300亿美元的未来收入与OpenAI的发展紧密相关，许多投资者将此视为巨大的风险敞口——一旦OpenAI技术路线或商业前景生变，微软业绩将直接承压。

此外，微软在AI基础设施上的激进投入也引发担忧。尽管公司在财报前发布了自研AI推理加速芯片Maia 200，号称成本比市场同类产品低30%，但这份利好被财报的负面情绪淹没。

高盛逆市发声：三大理由坚定看多600美元

在一片悲观情绪中，高盛分析师Gabriela Borges团队却发布研报，重申对微软的“买入”评级，并给出600美元的目标价（较当前股价高出约38%）。Borges认为，市场过度放大了短期风险，而忽略了微软在AI基础设施领域的长期布局。

1. 自研芯片改善成本结构
   高盛指出，Maia 200的推出对微软AI计算服务的“价格性能比”是重大利好。尽管该芯片尚未在量产环境中充分验证性能，但它标志着微软内部硅片战略的关键进展。长期来看，多样化芯片组合有助于Azure实现与CPU工作负载相当的AI计算毛利率，从而提升整体投资回报率。
2. 云计算与AI双轮驱动未变
   尽管面临OpenAI依赖风险，但Azure云业务仍保持高速增长，且拥有庞大的未履约订单。高盛认为，随着AI工作负载逐步上线，这部分收入将陆续兑现。同时，微软作为“AI赋能者”的角色并未动摇——公司平台提供多种生成式AI模型，客户粘性依然强劲。
3. 估值跌至三年低点，安全边际显现
   目前微软前瞻市盈率仅为24倍，接近标普500的21.9倍，是近三年来最便宜的水平。在高盛看来，这一估值尚未充分反映微软基础软件业务的稳定性及AI业务的长期潜力。Borges强调：“当一家主导性科技公司因非基本面因素大幅回调时，往往意味着难得的买入窗口。”

不过高盛也列出了需要警惕的下行风险：OpenAI合作带来的收入贡献可能不及预期；内部硅片的推广速度或慢于计划；AI领域投资可能持续超出市场预期；关键管理层变动以及定制软件对传统应用业务的冲击。这些因素都可能压制股价的修复节奏。

结论：市场情绪与长期价值的博弈

微软短期困境折射出市场对AI泡沫和资本效率的担忧，但高盛等机构则选择聚焦于公司的技术护城河和估值修复空间。600美元的目标价隐含了对自研芯片、Azure毛利率改善以及AI需求持续释放的信心。对于投资者而言，此刻需要权衡的是：OpenAI这把“双刃剑”究竟会割伤微软，还是最终成为其翱翔AI时代的翅膀？

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