一場史詩級的暴跌，在不到24小時內席捲了全球貴金屬市場。
上週五，現貨黃金一度暴跌至每盎司$4,941.50，單日跌幅超過6%；白銀的走勢則更為慘烈，暴跌26%，創下歷史記錄。就在前一天，黃金剛剛觸及$5,595的高位，白銀衝破$121，銅價突破每噸$14,500。這一切的逆轉，速度快得讓全球交易員措手不及。
“這絕對是我職業生涯中見過的最瘋狂行情，”全球領先的黃金精煉商Heraeus Precious Metals的交易主管Dominik Sperzel表示，“黃金是穩定的象徵，但這樣的走勢絕非穩定之兆。”
暴跌的序幕，始於一條來自華盛頓的消息。據Bloomberg等媒體報道，美國總統特朗普計劃提名Kevin Warsh為下一任美聯儲主席。這一消息瞬間推高了美元，而通常與美元走勢反向的金銀則應聲重挫。
市場將此解讀為一個潛在的不利信號。Commerzbank大宗商品與外匯研究主管Thu Lan Nguyen指出，Warsh被視為比此前熱門人選Kevin Hassett“更不鴿派”的選擇。儘管Nguyen認為現在就斷言Warsh更鷹派為時過早，但她強調，關鍵在於市場懷疑Warsh對特朗普的“忠誠度”是否足夠。
“特朗普已經相對明確地表達了希望從新主席那裡得到什麼（低利率），”Nguyen表示，“如果這位主席沒有做到，那麼對美聯儲的攻擊不太可能平息。”她認為，這反而增加了美聯儲迫於壓力，降息幅度超過當前市場預期的可能性，而這從長遠看會對金價形成支撐。週五的暴跌，在Nguyen看來，更像是市場在價格快速上漲後“等待一個獲利了結的機會”。
然而，美聯儲換帥可能只是一根點燃了火藥桶的引線。數周以來，推動金銀銅等金屬價格脫離基本面，“掙脫地心引力”式上漲的核心力量是來自中國的投機性熱錢。從個人投資者到大型股票基金，中國資金湧入大宗商品市場，將價格推至前所未有的高度。趨勢跟蹤型商品交易顧問（CTA）的跟風買入，更是在這場狂歡中添了一把火。
“大約三四周前，我們就判斷這已經變成了一種動量交易，而非基本面交易，”對沖基金Infrastructure Capital Advisors的首席投資官Jay Hatfield說，“我們只是順勢而為，等待這種事情（暴跌）發生。”這種狂熱在白銀市場體現得尤為極致。白銀市場規模較小，因此波動性被急劇放大。上週五，全球最大的白銀ETF——iShares Silver Trust (SLV)——成交額超過400億美元，成為全球交易最活躍的證券之一，而數月前的日成交額很少超過20億美元。
致命的轉折發生在上週四北美時段之後。當美元走強，金價開始回落時，此前一直是買盤主力並在每個亞洲早盤推動價格上漲的中國投資者，這次選擇了獲利了結。“中國賣出了，現在我們正在承受後果，” Bridgewater Associates前大宗商品主管Alexander Campbel一針見血地指出。
週五的全面崩盤就此鑄成。對於連夜盯盤，甚至不惜在長途航班上交易的歐美交易員而言，他們目睹了動力方向的徹底逆轉。上周在德國舉行的世界最大錢幣會議上，高管們沉默地盯著手機屏幕，看著這場危機展開。MKS PAMP SA的金屬策略主管Nicky Shiels用“抛物線式的”、“狂熱的”、“無法交易的”來形容週五的市場。她認為，2026年1月將成為“貴金屬歷史上波動最劇烈的月份”。
暴跌之後，所有人的目光再次投向了東方——中國市場。交易員們正密切關注上海市場的表現，觀察經歷暴跌衝擊後，中國的金屬需求是否會復蘇。由於中國交易所對白銀合約設有16%-19%的日漲跌幅限制，上海銀價可能需要時間與全球市場“接軌”。然而，臨近傳統的購買旺季——農曆新年，此次回調也可能為錯失前一波上漲的零售投資者提供一個“入場點”。
據中國貿易商稱，在主要的黃金交易中心水貝，白銀的緊張狀況已有所緩解，週末出現了更多賣盤而非買盤，但並未出現恐慌性拋售。與此同時，多家中國銀行週五宣佈了新的措施，以控制與零售黃金積存產品相關的風險，這可能會給全球市場的狂熱進一步降溫。“黃金相對堅挺；我看到過去兩天有很多逢低買入者在農曆新年前購買珠寶和金條，”深圳國星貴金屬公司的風險主管Liu Shunmin表示，“而對於白銀，人們則有強烈的觀望傾向。”
一場由中美因素交織引發的金融風暴暫時平息，但根源未解。美聯儲未來的獨立性，中美兩國投資者的情緒，仍將是懸在貴金屬市場上方的達摩克利斯之劍。這場歷史性的暴跌，或許只是一個新時代劇烈波動的開場。
