在人工智能浪潮的推動下，投資者的目光正從純粹的軟件概念，轉向那些支撐數字世界的實體“底座”。近日，高盛發佈報告指出，一股資金正湧入被其定義為“重資產、低淘汰”（HALO）的實體資產中，例如電網、管道、公用事業、交通基礎設施以及關鍵的工業產能。這些資產的共同特點是難以複製，擁有較高的物理和監管壁壘，且不易隨時間推移而被淘汰。
高盛的策略師團隊闡釋了這一現象背後的邏輯：就像當年的淘金熱，最終穩賺的是賣鏟子的人。如今，人工智能技術的增長前景，正前所未有地依賴數據中心、能源供應等看得見、摸得著的物理資產。這是自互聯網商業化以來，技術發展首次對實體資產形成如此高度的依賴。與此同時，美國的關稅政策變動也為這一趨勢提供了支撐。高盛初步預測，相關政策的調整將使美國實際關稅稅率下降約100個基點，這對於依賴實物進口的基礎設施及工業企業而言，意味著成本的緩釋，進一步強化了市場向實體資產傾斜的短期邏輯。
這場實體資產的重估，正從數據中心向外蔓延，波及整個基礎設施鏈條。高盛強調，那些具備高重建成本、深監管壁壘和長建設週期的資產，正在被市場重新定價。其關注的領域具體包括電網、管道、公用事業、交通基建、關鍵機械設備以及長週期工業產能。投資者正在給予這些傳統資本密集型企業更高的估值，並且這一趨勢正沿著供應鏈向更廣泛的經濟領域延伸。
與實體資產受到追捧形成鮮明對比的是，部分“軟資產”正面臨壓力。軟件、媒體及咨詢等板塊的企業，其商業模式正被市場用新的視角審視。今年2月，軟件與IT服務板塊出現大幅下挫，其中Intuit（INTU）、Workday（WDAY）、IBM（IBM）及埃森哲（ACN）等個股的單月跌幅均超過20%。市場擔憂，人工智能可能對這些企業造成“去中介化”的衝擊，為成本更低的競爭者打開大門，從而從根本上改變其盈利模式。
不過，高盛分析師也提醒，並非所有軟件公司都會受到同等衝擊。隨著AI智能體技術生態的快速演進，評估不同軟件企業的最終價值和估值底線變得極具挑戰性，但這並不意味著所有軟件標的都應被拋售。投資者仍可關注那些能夠證明自身經驗能轉化為更高質量的AI成果，並在AI時代保持盈利穩定或持續改善基本面的公司。
