在人工智能浪潮的推动下，投资者的目光正从纯粹的软件概念，转向那些支撑数字世界的实体“底座”。近日，高盛发布报告指出，一股资金正涌入被其定义为“重资产、低淘汰”（HALO）的实体资产中，例如电网、管道、公用事业、交通基础设施以及关键的工业产能。这些资产的共同特点是难以复制，拥有较高的物理和监管壁垒，且不易随时间推移而被淘汰。
高盛的策略师团队阐释了这一现象背后的逻辑：就像当年的淘金热，最终稳赚的是卖铲子的人。如今，人工智能技术的增长前景，正前所未有地依赖数据中心、能源供应等看得见、摸得着的物理资产。这是自互联网商业化以来，技术发展首次对实体资产形成如此高度的依赖。与此同时，美国的关税政策变动也为这一趋势提供了支撑。高盛初步预测，相关政策的调整将使美国实际关税税率下降约100个基点，这对于依赖实物进口的基础设施及工业企业而言，意味着成本的缓释，进一步强化了市场向实体资产倾斜的短期逻辑。
这场实体资产的重估，正从数据中心向外蔓延，波及整个基础设施链条。高盛强调，那些具备高重建成本、深监管壁垒和长建设周期的资产，正在被市场重新定价。其关注的领域具体包括电网、管道、公用事业、交通基建、关键机械设备以及长周期工业产能。投资者正在给予这些传统资本密集型企业更高的估值，并且这一趋势正沿着供应链向更广泛的经济领域延伸。
与实体资产受到追捧形成鲜明对比的是，部分“软资产”正面临压力。软件、媒体及咨询等板块的企业，其商业模式正被市场用新的视角审视。今年2月，软件与IT服务板块出现大幅下挫，其中Intuit（INTU）、Workday（WDAY）、IBM（IBM）及埃森哲（ACN）等个股的单月跌幅均超过20%。市场担忧，人工智能可能对这些企业造成“去中介化”的冲击，为成本更低的竞争者打开大门，从而从根本上改变其盈利模式。
不过，高盛分析师也提醒，并非所有软件公司都会受到同等冲击。随着AI智能体技术生态的快速演进，评估不同软件企业的最终价值和估值底线变得极具挑战性，但这并不意味着所有软件标的都应被抛售。投资者仍可关注那些能够证明自身经验能转化为更高质量的AI成果，并在AI时代保持盈利稳定或持续改善基本面的公司。
