就在上週末，美以對伊朗發動空襲，中東局勢驟然升級，全球油市應聲暴漲。作為國際基準的布倫特原油價格今日再度上漲逾5%，過去兩個交易日累計漲幅已超過15%，一度逼近80美元/桶大關。油價飆升迅速傳導至股市：康菲石油近幾日股價躍升近8%，雪佛龍週一更是創下每股近190美元的歷史收盤新高。
當前油市的焦點無疑集中在霍爾木茲海峽。作為全球約20%原油海運的咽喉要道，該海峽每天輸送約2000萬桶石油。伊朗威脅將封鎖海峽以報復軍事打擊，儘管美國海軍正盡力維持航道暢通，但衝突的溢出效應已經顯現：超級油輪運費飆升至歷史新高，保險公司紛紛取消戰爭險承保。運輸成本的激增將迫使許多船東暫停前往該地區，若波斯灣石油出口長期受阻，油價極有可能突破100美元/桶。
然而，在地緣政治硝煙彌漫、油價劇烈波動的當下，真正的投資機會或許並不在於追漲殺跌，而在於尋找那些無論油價高低都能持續創造價值的公司。
美國能源信息署年初曾預計，由於需求疲軟和庫存高企，今年布油均價將徘徊在66美元/桶左右。因此多數油企制定了保守的資本支出計劃，比如康菲石油將今年資本預算下調至120億美元，產量目標也略低於去年。然而，雪佛龍、康菲石油和埃克森美孚三巨頭卻憑藉低成本資源優勢，構築了堅實的“安全墊”。
雪佛龍（CVX）擁有龐大的低成本資源組合，使其能夠在幾乎任何市場環境中遊刃有餘。公司預計，到2030年，即便布倫特原油均價低於50美元/桶，公司產生的現金流也足以覆蓋資本支出和股息。
更重要的是，雪佛龍預計今年在不依賴油價上漲的情況下，自由現金流將實現行業領先的增長——得益於近期完成的擴產項目、與赫斯（Hess）合併的協同效應以及成本削減舉措，若布油均價維持在70美元/桶（接近去年平均水平），公司今年將額外產生125億美元的自由現金流。到2030年，雪佛龍自由現金流年化增長率有望超過10%，為持續增加股東回報提供充足彈藥。該公司已連續39年提高股息，去年通過回購和分紅向股東返還了271億美元。
康菲石油（COP）同樣擁有龐大的低成本油氣資產組合。除股息前的自由現金流盈虧平衡點目前僅為每桶45美元左右，計入股息後也僅需50多美元。去年在布油均價略高於69美元/桶的情況下，公司創造了73億美元的自由現金流，輕鬆覆蓋40億美元股息支出。
未來幾年，康菲石油的增長引擎將全面啟動：成本節約計劃推動今年自由現金流增加10億美元；三筆全球液化天然氣投資將在2027年和2028年分別帶來10億美元的年度現金流增量；阿拉斯加Willow項目預計於2029年投產，屆時再增40億美元。到2030年，公司盈虧平衡點有望降至30美元/桶出頭的水平。在持續回購股票的同時，康菲還計劃將股息每股增速保持在標普500成分股的前25%之列。
作為全球運營效率最高的油企之一，埃克森美孚（XOM）去年實現了288億美元的淨利潤和520億美元的經營活動現金流，盈利能力冠絕同業。公司規劃到2030年，在相同的商品價格和利潤率的假設下，實現額外250億美元的盈利增長和350億美元的現金流增長，主要動力來自大型擴產項目的陸續投產和行業領先的成本削減計劃。
強大的現金流轉化能力使得該公司的股東回報同樣傲視群雄：去年向股東返還372億美元，其中包括172億美元股息（位列標普500成分股第二），並已連續43年提高股息，創下行業紀錄。
雪佛龍、康菲石油和埃克森美孚憑藉低廉的成本結構和雄厚的財務實力，既能在高油價時期大放異彩，又能在低油價時期維持穩健經營和慷慨回饋。它們為投資者提供了穿越週期的確定性，是當前動盪市場中值得重點關注的“壓艙石”資產。
