在AI需求飆升的推動下，存儲芯片製造商正迎來創紀錄的利潤增長。三星電子(SSNLF)和SK海力士今年淨利潤預計分別暴增400%和近300%，遠超台積電約50%的增幅。然而，它們的遠期市盈率卻不到6倍，僅為台積電(TSM)、英偉達(NVDA)等AI芯片龍頭估值的“零頭”。這一巨大反差正引發市場激烈爭論：存儲芯片是否已進入擺脫傳統繁榮-蕭條週期的“超級週期”？
有觀點認為，較低的估值是合理的，因為存儲芯片盈利具有不穩定性，歷史上一直跟隨整體經濟的週期性波動。多頭則辯稱，這次情況不同，因為AI正在驅動前所未有的需求。Polar Capital駐倫敦的全球新興市場和亞洲主管Jorry Noeddekaer表示：“從某種意義上說，我們正處於存儲芯片的新範式之中。”但他同時指出，“認為存儲芯片再也不會出現週期性的觀點，我們並不認同。”
儘管近幾個月存儲芯片股票大幅跑贏大盤，其估值仍然如此之低。自去年8月底以來，隨著芯片價格飆升，三星股價已上漲兩倍，SK海力士上漲四倍，而台積電僅上漲77%。全球範圍內也呈現類似趨勢，從美國的美光科技到日本的鎧俠控股，其他股價飆升的存儲及閃存公司遠期市盈率仍不到10倍。與此同時，英偉達為22倍。
由AI驅動的旺盛需求已從高帶寬存儲蔓延至更廣泛的DRAM、閃存及其他產品，引發供應短缺和價格飆升。在芯片製造商競相擴產之際，部分市場人士對產能擴張的時機和規模產生了擔憂。紐約Ariel Investments的新興市場股票投資組合經理Christine Phillpotts表示：“我認為，最終的爭論焦點在於供應將以多快的速度增加以滿足需求。”在過去的週期中，供應往往在需求減弱時超前擴張，因此“這絕對是我們密切監控的風險”。
不過，一些投資者認為，一旦市場看到證據表明其盈利增長更具結構性而非週期性，存儲芯片估值就有望迎頭趕上。Roundhill Investments首席執行官Dave Mazza表示：“存儲芯片現在正與AI加速器路線圖進行協同設計並直接綁定，越來越多的存儲公司與雲巨頭簽署長期合同，這從根本上改變了該業務的週期性。”
低廉的估值對得克薩斯州Yacktman資產管理公司總裁Molly Pieroni等投資者來說是主要吸引力。該公司持有三星優先股，由於估值倍數過高而未持有英偉達。Pieroni表示，對於三星而言，“你甚至不需要取得超常的業績就能證明當前估值的合理性”，即使股價翻倍，估值倍數仍然非常有吸引力。SK海力士將於週四公佈財報，三星則於下周公佈。但可能需要更多輪次的數據來幫助存儲芯片擺脫其根深蒂固的大宗商品形象。
