在AI需求飙升的推动下，存储芯片制造商正迎来创纪录的利润增长。三星电子(SSNLF)和SK海力士今年净利润预计分别暴增400%和近300%，远超台积电约50%的增幅。然而，它们的远期市盈率却不到6倍，仅为台积电(TSM)、英伟达(NVDA)等AI芯片龙头估值的“零头”。这一巨大反差正引发市场激烈争论：存储芯片是否已进入摆脱传统繁荣-萧条周期的“超级周期”？
有观点认为，较低的估值是合理的，因为存储芯片盈利具有不稳定性，历史上一直跟随整体经济的周期性波动。多头则辩称，这次情况不同，因为AI正在驱动前所未有的需求。Polar Capital驻伦敦的全球新兴市场和亚洲主管Jorry Noeddekaer表示：“从某种意义上说，我们正处于存储芯片的新范式之中。”但他同时指出，“认为存储芯片再也不会出现周期性的观点，我们并不认同。”
尽管近几个月存储芯片股票大幅跑赢大盘，其估值仍然如此之低。自去年8月底以来，随着芯片价格飙升，三星股价已上涨两倍，SK海力士上涨四倍，而台积电仅上涨77%。全球范围内也呈现类似趋势，从美国的美光科技到日本的铠侠控股，其他股价飙升的存储及闪存公司远期市盈率仍不到10倍。与此同时，英伟达为22倍。
由AI驱动的旺盛需求已从高带宽存储蔓延至更广泛的DRAM、闪存及其他产品，引发供应短缺和价格飙升。在芯片制造商竞相扩产之际，部分市场人士对产能扩张的时机和规模产生了担忧。纽约Ariel Investments的新兴市场股票投资组合经理Christine Phillpotts表示：“我认为，最终的争论焦点在于供应将以多快的速度增加以满足需求。”在过去的周期中，供应往往在需求减弱时超前扩张，因此“这绝对是我们密切监控的风险”。
不过，一些投资者认为，一旦市场看到证据表明其盈利增长更具结构性而非周期性，存储芯片估值就有望迎头赶上。Roundhill Investments首席执行官Dave Mazza表示：“存储芯片现在正与AI加速器路线图进行协同设计并直接绑定，越来越多的存储公司与云巨头签署长期合同，这从根本上改变了该业务的周期性。”
低廉的估值对得克萨斯州Yacktman资产管理公司总裁Molly Pieroni等投资者来说是主要吸引力。该公司持有三星优先股，由于估值倍数过高而未持有英伟达。Pieroni表示，对于三星而言，“你甚至不需要取得超常的业绩就能证明当前估值的合理性”，即使股价翻倍，估值倍数仍然非常有吸引力。SK海力士将于周四公布财报，三星则于下周公布。但可能需要更多轮次的数据来帮助存储芯片摆脱其根深蒂固的大宗商品形象。
