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“立足新不倫瑞克省，專注關鍵金屬與貴金屬勘探”
2026年第一季度，鈾價經曆了一場典型的“基本面與地緣政治”的拉鋸戰。 現貨U₃O₈價格年初報於80美元/磅出頭，在強勁的核電需求預期推動下，於1月29日觸及年內高點101.41美元/磅。然而，隨著2月伊朗戰事爆發、霍爾木茲海峽航運受阻，全球能源市場陷入恐慌，鈾價在2月5日驟降至85.50美元/磅，七日跌幅近16%。截至一季度末，現貨價格收於83.90美元/磅，較年初微漲2.52%。
這一走勢折射出當前鈾市場的核心矛盾：短期情緒與長期合約需求之間的裂痕正在擴大。
本季度最引人注目的變化，是Sprott Physical Uranium Trust (SPUT)(TSX:U.U) 在沉寂六個月後重新大舉入市。受融資限制和宏觀不確定性影響，該信托此前長期按兵不動；2026年初招股說明書更新後，機構資金迅速回流，SPUT年內已累計購入超過500萬磅鈾，一度將價格推回100美元關口。
SPUT首席執行官John Ciampaglia在3月28日的虛擬會議上表示，“當基金啟動時，確實能帶動行情”。該信托年度現貨采購上限為900萬磅，但管理層強調其授權範圍內存在靈活性，必要時可通過場外采購擴展買盤能力。然而，金融資金的介入也放大了波動——一旦風險偏好轉向，鈾價便首當其沖遭遇拋售。
與現貨市場的劇烈震蕩形成鮮明對比，鈾的長期合約價格穩步攀升至90美元/磅，創2008年以來新高。 這一價格已連續六個月上漲，成為錨定現貨市場的重要參考。
Cameco總裁Grant Isaac解釋稱，當現貨價格顯著低於長協水平時，套利者會入場買入現貨並賣出遠期，這種“持倉套利”機制使兩者保持緊密聯動。因此，長協價格的上行趨勢，實質上為現貨市場提供了下跌緩沖墊，防止兩者出現嚴重脫節。
真正令行業分析師興奮的，並非當下的交易價格，而是未來十幾年無法回避的結構性缺口。
Isaac在PDAC大會上披露了一個關鍵數據：“未覆蓋需求”——即公用事業公司尚未簽訂合同的未來鈾需求——已達到曆史最高水平。 他指出，“從現在到2045年，這是一堵無法回避的需求之牆。”更嚴重的是，自2012年以來，公用事業公司的簽約速度一直低於消耗速度，行業長期處於“吃老本”狀態。
這一缺口的規模遠超市場普遍認知。Isaac特別提到兩類容易被忽視的需求。美國政府計劃支持10座新反應堆，僅這10座反應堆10年的燃料需求就高達6500萬磅鈾；Cameco與印度簽訂的9年供應協議則達2200萬磅。此外，現有反應堆的壽命延長、容量升級和重啟，共同構成了“比以往任何時候都更持久的需求曲線”。
UxC執行副總裁Nick Carter進一步量化了增長前景：目前全球441座在運反應堆發電約400吉瓦，到2040年預計增長47%，其中僅中國就有38座在建反應堆。與此同時，2025年全球原生鈾產量約1.73億磅，而一次需求約2.04億磅，缺口約3100萬磅——這一數字將在2030年後急劇擴大。
與需求端的確定性增長相比，供應端的前景充滿變數。Carter列舉了新項目開發和複產面臨的諸多風險：資本成本低估、地緣政治不穩、供應鏈瓶頸、監管延誤……哈薩克斯坦因硫酸短缺導致減產、蒙古和新墨西哥州項目的政治不確定性，都是現實寫照。
更令西方市場焦慮的是貿易流向的根本性重塑。美國與歐洲對俄羅斯鈾進口的禁令、疊加中國和印度的戰略性采購，正在改變全球鈾的分配版圖。Carter透露，中國一年進口鈾近7000萬磅，約占全球原生產量的40%。這意味著，西方公用事業公司能夠獲取的“俄羅斯以外、西方對齊”供應鏈材料正在急劇萎縮。
展望二季度及下半年，市場預計仍將受到金融資金流向的主導而非公用事業的實際采購。SPUT的購買能力雖然可觀但有上限，而新的投資工具——尤其是被AI驅動的核電敘事所吸引的資本——可能成為新的變量。
但無論如何，鈾市場的長期邏輯並未因一季度波動而動搖：全球核電裝機容量確定性增長、公用事業“未覆蓋需求”創曆史新高、供應端結構性瓶頸疊加貿易流向重塑——這些因素共同指向一個方向。正如Ciampaglia所言：“最近的能源危機，無論持續多久，對鈾和核能的長期發展都是另一個積極因素。”對於投資者而言，當下最需要區分的，是地緣消息驅動的短期噪音與跨越十五年的供需失衡。前者決定入場節奏，後者決定最終方向。
