伯克希爾・哈撒韋（BRK.A，BRK.B）最新披露的 2026 年第一季度 13F 文件，標誌著公司 60 年來最大管理層更迭後的首次完整投資成績單。沃倫・巴菲特於 2025 年底正式卸任首席執行官，由格雷格・阿貝爾接任。儘管巴菲特仍擔任董事長並參與投資決策，但這份持倉報告清晰展現了新管理層的首批實質性調整，多項操作與巴菲特時代的經典風格形成顯著差異，引發市場高度關注。
本次調倉最具標誌性的動作，是伯克希爾徹底清倉了持有 15 年的維薩與萬事達股份。這兩家全球支付巨頭自 2011 年一季度建倉以來，一直是伯克希爾的核心長期持倉，其近乎壟斷的全球支付網絡正是巴菲特 “護城河” 投資理念的典型代表，十余年間為公司貢獻了豐厚回報。
據《華爾街日報》4 月援引匿名消息源報道，阿貝爾本季度集中出售了大量由前投資副手托德・康布斯管理的持倉。康布斯近期已離職加入摩根大通，而維薩、萬事達被廣泛認為是其負責的核心標的。
市場層面，兩家支付巨頭今年股價表現疲軟。投資者擔憂加密穩定幣與人工智能技術可能催生更高效的支付方式，侵蝕其市場主導地位並壓縮手續費收入。不過也有觀點認為，維薩與萬事達的競爭壁壘遠超預期，兩家公司近期均表示 AI 將成為業務增長的重要引擎，行業地位難以被輕易撼動。
與清理歷史持倉不同，重新建倉達美航空更能體現阿貝爾的獨立判斷。截至一季度末，伯克希爾持有達美航空股份市值約 28 億美元，占總投資組合比例略低於 1%。
這一操作極具反差性：正是巴菲特本人在 2020 年新冠疫情最嚴峻時期，清倉了伯克希爾持有的全部航空股，當時他直言 “航空業的世界已經改變”。如今市場普遍認為，航空業已完成實質性修正。今年早些時候，達美航空股價創下歷史新高，驅動因素包括疫情後持續復蘇的體驗式旅遊需求，以及航空公司通過增值服務（如額外腿部空間）獲得的收入增量。
3 月伊朗衝突導致油價飆升至每桶 100 美元以上，推高燃油成本並引發航空股短期回調，但也創造了買入窗口。隨著中東局勢緩和，達美航空股價已快速反彈。需要指出的是，短期風險仍未消除：無論衝突何時結束，油氣價格大概率維持高位，航空股或繼續保持較高波動性。但長期來看，達美航空此前積累的增長動能並未受損。
科技與消費板塊的調倉則凸顯了估值邏輯的轉向。截至 3 月 31 日，伯克希爾已完成對亞馬遜的徹底清倉：2025 年 9 月底公司仍持有 1000 萬股亞馬遜股份，年底減持至不足 230 萬股，本季度全部出清。
與此同時，伯克希爾首次建倉傳統零售巨頭梅西百貨，買入近 170 萬股，截至一季度末持倉市值約 3010 萬美元。
從市場表現看，亞馬遜年內表現遠超大盤：截至 5 月 14 日股價累計上漲 14.4%，大幅跑贏標普 500 指數 8.7% 的漲幅，公司仍在大力投入長期增長項目，目前 32 倍的市盈率與標普 500 整體水平相當。而梅西百貨股價今年累計下跌 16.5%，主要受伊朗衝突引發的宏觀經濟擔憂拖累，包括油價上漲擠壓消費者可支配支出。不過基本面保持穩健，2025 財年第四季度（截至 1 月 31 日）同店銷售額增長 2%，管理層正聚焦高收入消費者戰略。股價下跌使其估值極具吸引力，市盈率已從年初的 13 倍降至 8 倍。
總體而言，這份 13F 文件勾勒出後巴菲特時代伯克希爾投資風格的初步輪廓。雖然巴菲特的影響力依然存在，但阿貝爾正通過三項核心動作構建自己的投資體系：清理前任團隊的歷史持倉、重新評估巴菲特曾經放棄的行業、以及更強調當下估值性價比的選股邏輯。這些調整能否帶領伯克希爾延續過去六十年的投資傳奇，仍有待市場的長期檢驗。
