隨著巴菲特正式退休，斯坦利・德雷克斯米勒已然成為當下華爾街最受市場關注的頂級基金管理人之一。近日，他執掌的杜肯家族辦公室披露截至 3 月 31 日的最新季度美股持倉報告，清晰展現出 AI 投資策略的重大轉向，也讓整個市場展開了新一輪討論。
持倉文件顯示，德雷克斯米勒旗下基金已全額清倉 Alphabet（GOOG，GOOGL），而該標的在上一季度還被基金大舉增持，立場轉變十分徹底。與此同時，基金還大幅減持了亞馬遜普通股，兩大熱門 AI 應用龍頭同步遭遇減持。
在撤出應用端標的後，杜肯家族辦公室將資金全面投向支撐人工智能運轉的硬件領域。按照德雷克斯米勒的判斷，AI 行業發展重心正在切換，市場熱潮逐步從巨型模型訓練轉向模型規模化落地運行的推理環節，而推理業務的發展高度依賴內存、存儲與定制化芯片，這也成為本次調倉的核心邏輯。
本次新建倉的硬件標的主要分為兩大方向。第一類為內存與存儲企業，當前 AI 數據中心持續消化全行業產能，推動存儲產品進入一輪週期漲價行情，基金陸續佈局閃迪（SNDK）、美光科技（MU）與希捷科技（STX）。三家企業業績均迎來爆發式增長：閃迪上一財季營收同比增長兩倍以上，數據中心業務單季度環比漲幅達 233%；美光最新季度營收同樣接近增長兩倍，公司預計本季度營收增幅將超 200%；希捷上季度營收增長 44%，利潤率創下歷史新高。行業需求的火爆也得到企業印證，閃迪稱當前財季是公司發展的基本面拐點，高價值數據中心客戶紛紛簽訂長期合作協議，希捷的大容量硬盤更是訂單飽滿，產能已預定至 2027 年。
第二類是定制芯片賽道，基金新進持倉半導體巨頭博通（AVGO）與芯片設計企業Arm Holdings（ARM）。博通主打雲服務商使用的 AI 加速芯片，是主流芯片的重要替代產品，相關業務增長迅猛，上季度 AI 業務營收同比大增 106%，規模達到 84 億美元，企業也預告後續仍將延續高增長態勢。
普通投資者盲目跟隨本次調倉操作將面臨多重現實風險。根據監管要求，基金持倉存在六周披露延遲，這份 3 月末的持倉數據直至 5 月中旬才對外公佈。在信息空窗期內，相關 AI 硬件個股股價大幅上漲，當前入場成本遠高於德雷克斯米勒的佈局價位。
除此之外，內存、存儲本身屬于強週期性行業。目前閃迪、美光等公司市盈率處於個位數，看似估值偏低，但這也是週期行業處在景氣高點的典型特徵。一旦行業供需格局逆轉，產品價格與企業利潤很可能快速回落。從投資風格來看，德雷克斯米勒素來習慣提前兌現盈利標的，他也曾因過早賣出英偉達自認判斷失誤，且長期對 AI 板塊整體估值保持警惕，這也為跟風操作再添不確定性。
反觀被清倉的 Alphabet，在基金離場後交出了亮眼的經營答卷。公司一季度營收同比增長 22%，連續十一個季度實現兩位數增長；谷歌雲營收增速提升至 63%，雲業務在手訂單近乎翻倍，突破 4600 億美元，營業利潤也同比上漲 30%。目前 Alphabet 動態市盈率約為 27 倍，結合穩健的增長表現，整體估值仍處於合理區間。
整體而言，德雷克斯米勒完成了從 AI 應用龍頭到底層硬件的賽道切換，押注推理端硬件成為行業新增長主線。但綜合披露時差、板塊漲幅、行業週期等因素，這一操作並不適合普通投資者直接效仿。AI 硬件短期景氣度雖高，週期波動風險不容忽視，而 Alphabet 這類應用端龍頭依舊具備穩定增長能力，投資者還需結合自身判斷理性佈局。
