Advanced Micro Devices (AMD)剛剛迎來了二十年來表現最好的月份之一。今年5月，AMD股價飆升逾40%，創下歷史新高，投資者因對AI硬件的持續需求而重新湧入芯片製造商。AMD並非孤例。智能手機芯片設計商高通股價同樣上漲約40%，也創下歷史新高。更廣泛的費城半導體指數今年累計上漲逾60%，遠遠跑贏標普500指數。
在這樣一輪大漲之後，進入夏季的投資者面臨一個合理的問題：漲勢能否持續，還是股價已經最終超越了背後的業務？
對於許多支撐這些股價的芯片公司而言，其基礎業務似乎確實與股價漲幅相匹配。以AMD為例，該公司在5月初公佈第一季度業績時給了投資者很多值得喜歡的地方。營收同比增長38%至103億美元，其中數據中心部門因EPYC服務器處理器和Instinct GPU需求而增長57%，達到創紀錄的58億美元。其非GAAP調整後每股收益增長43%，管理層預計第二季度營收約為112億美元，這意味著約46%的同比增長。
定制芯片設計公司博通（AVGO）同樣趕上了這波浪潮，但角度不同。在2026財年第一季度（截至2026年2月1日），營收增長29%至創紀錄的193億美元，其AI收入增長逾一倍，同比上升106%至84億美元，得益於其為最大雲公司構建的定制加速器和網絡芯片需求。該公司目前擁有六個主要的定制AI芯片客戶，預計第二財季營收約為220億美元，同比增長47%，並將於6月3日公佈業績。
然而，高通 (QCOM)在5月的飆升則有所不同。其股價上漲基於更具投機性的消息。5月下旬，彭博社報道稱，該公司已達成協議，向TikTok所有者字節跳動供應數百萬顆用於AI數據中心的定制芯片——這標誌著其旨在超越智能手機的產品線迎來首批大客戶之一。雙方均未確認該協議，但股價聞訊上漲。此外，投資者似乎正在意識到，隨著AI進入物理世界，高通可能成為受益者。
截至目前，AMD的遠期市盈率約為69倍，博通的遠期市盈率超過40倍——這些估值假設AI建設將持續多年而不出現挫折。高通的股價則便宜得多，遠期市盈率約為21倍。但其相對折價是有原因的：核心業務實際上在萎縮。第二財季（截至3月29日）營收同比下降3%，手機芯片銷售額下降13%，調整後每股收益下降約7%。管理層還預計當前季度將出現環比下滑。推動高通股價的是投資者押注報道中的字節跳動交易能夠成功，並且隨著AI進入終端設備，其芯片銷售將大幅增長。
總體而言，強勁的季度業績和樂觀的前景可能將板塊勢頭帶入夏季；而任何需求降溫的暗示則可能產生相反效果。無論哪種情況，即便股價稍作喘息，這些業務本身看起來仍足夠健康以繼續增長。對投資者而言，最大的風險並非AI需求突然枯竭，而是在當前估值下，僅僅是“還不錯”的業績可能已不足以支撐股價繼續上行。與其追高，或許保持些許耐心是更明智的選擇。
