公共比特幣礦商正加速向AI基礎設施企業轉型，但這一戰略的落地需要巨額資本作為支撐。根據Blocksbridge Consulting發佈的《礦工週刊》分析，短期內該行業面臨約500億美元的資金缺口。報告援引VanEck數據指出，將現有礦場電力設施改造為符合AI運行標準的數據中心，其基礎設施要求遠超傳統挖礦業務，導致資本開支規模急劇攀升。比特幣礦場通常依賴簡易建築和能耐受快速限電的ASIC礦機即可運營，而AI設施對運行穩定性、冷卻系統、電力冗余及網絡連接等方面有著極為嚴苛的標準。
這一轉型趨勢恰逢比特幣網絡挖礦難度經歷歷史性回調。由於約100艾哈希/秒的算力關停，6月14日挖礦難度驟降10.09%至124.93萬億。報告指出，隨著更多礦商將能源資源轉向AI建設，這一結構性變化或將重塑未來挖礦難度的演變路徑。在致力於AI基建的公共礦商中，IREN (IREN) 面臨的資金缺口最為嚴峻，約需211億美元；Riot Platforms (RIOT) 和 HIVE Digital (HIVE) 則分別存在72億和46億美元的缺口。
自2024年比特幣減半後，行業盈利能力持續承壓。哈希價格自去年10月高點大幅回落，《The Energy Mag》將去年第四季度描述為礦商“最嚴峻的盈利環境”。進入新一年，Coin Shares估計哈希價格已降至每拍哈希/秒約28美元，多達20%的礦商陷入虧損。在此背景下，轉向利潤空間更高的AI業務，已成為公共礦商破局的關鍵戰略。與此同時，AI產業擴張未減，行業領頭羊英偉達(NVDA) 計劃發行200億美元債券支持AI投資，進一步印證了算力資源向AI傾斜的宏觀趨勢。
比特幣價格近期持續走弱，週四盤中一度下跌3.4%至62184美元附近，自2024年10月曆史高點以來累計跌幅已接近50%。市場分析認為，此輪下跌既受美聯儲加息預期影響，也與全球最大企業級比特幣持有者 Strategy(MSTR) 的融資模式面臨壓力有關。
市場關注的焦點集中在Strategy用於融資購買比特幣的優先股產品STRC上。該產品以100美元面值發行，募資用於增持比特幣，投資者獲得年度股息回報。然而，自5月15日除息日以來，STRC價格持續低於面值，週四更一度跌破83美元創上市新低。隨著股價折價交易，公司實際融資成本不斷上升。FalconX高管Joshua Lim表示，市場正通過STRC價格測試公司是否會堅持買入比特幣，或選擇出售持倉來補充現金並維持分紅。本月初，Strategy創始人塞勒小幅減持比特幣，進一步加劇了市場擔憂。
此外，美聯儲主席沃什釋放鷹派信號，加息預期升溫使風險資產整體承壓。QCP Capital指出，市場擔心Strategy未來或需出售更多比特幣以支付股息。Arca首席投資官Jeff Dorman認為，公司要麼出售資產支撐STRC價格，否則其資本結構的不確定性將持續困擾市場。受相關擔憂拖累，Strategy股價週四下跌3.46%，本週累計跌幅約14%，過去一年累計跌幅接近70%。在多重壓力下，比特幣短期走勢仍不容樂觀，市場焦點集中在Strategy後續策略及6萬美元心理關口能否守住。
