Tenet Fintech Group Inc. (CSE: PKK, OTC Pink: PKKFF)
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科技股牛市这已经是摆在眼前的事实，纳斯达克100指数频创新高，散户投资方兴未艾。按照某些指标，最昂贵的股票——多数是科技股——相比廉价股的溢价率处于历史最高水平。这不禁让人想起了本世纪初互联网泡沫的破灭，这次的科技股牛市会是20年前互联网泡沫的复制吗？
现在的科技股贵不贵，估值高不高，看看最热门的科技股就知道了。电动车制造商特斯拉Tesla Inc（NASDAQ: TSLA）目前的市盈率超过800，电动卡车制造商尼古拉Nikola（NASDAQ: NKLA）最近季度的收入仅有36,000美元，而且还是给公司创始人安装太阳能板挣来的，但这并不妨碍市场给予该股160亿美元的估值。
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不过，相比互联网泡沫，这次的科技股牛市有以下几个明显的不同之处：
Aegis Financial的总裁兼创始人Scott Barbee表示，有些鸡血股估值极高但基本面十分可疑。Barbee是一名价值投资者，因此天然会对当前科技股的暴涨持怀疑态度，尤其是科技股的牛市还是在疫情引发自大萧条以来最为严重的经济退步的大背景下出现的。
科技股牛市有自己的一套逻辑：疫情进一步夯实了大型科技公司的市场主导地位，Barbee对此也无法否认，毕竟他的母亲也是最近线下转线上的消费大军中的一员。不过问题在于，类似Facebook Inc（NASDAQ: FB）、亚马逊Amazon.com（NASDAQ: AMZN）和苹果Apple（NASDAQ: AAPL）这样的科技龙头的股价已经提前消化了这些利好和增长潜力。
当前的科技股牛市可能存在泡沫，但出现互联网泡沫那样的暴跌可能性不大，其中的关键因素是上市公司的盈利。JPMorgan Asset Management的全球股票主管Paul Quinsee表示，互联网泡沫期间，投资者押注的是上市公司想象中的盈利，但现在完全不同了。今天，至少那些大型科技公司已经具备长期赢利能力。正是基于这样的盈利能力，苹果的市值本周才能突破2万亿美元，上市公司的市值天花板被再次打破。
我们都知道，IPO新股和小盘股的风险更大，股价波动也更加剧烈，而大盘股是市场的“稳定器”。相比1998年的峰值，美国本土股票的数量几乎腰斩至现在的大约3,700只，主要原因是小盘股大量消失。另外，截至1998年的9年期间，美股首次公开发行（IPO）股票的公司数量为3,614家，而截至2019年的同期仅有2,093家。
除此之外，IPO公司的年龄也提高不少。互联网泡沫巅峰时期，IPO公司的成立年数中值为5年，过去10年这一数字已经翻倍。简单来说，科技初创公司现在不急于上市，风险投资也愿意花更长的时间陪同这些公司一起成长，因此也把初创公司最陡的增长曲线收入自己囊中。IPO市场的变化造成了这样的格局：IPO新股相比互联网泡沫时期更加成熟也更加稳定。
初创公司不急于上市，而市场上成长股的质地也开始变得非常不同。罗素3000成长股指数目前的净负债/盈利比率只有1多一点，而1999年底约为2.3。另外在互联网泡沫时期，美联储正在加息，而现在的利率水平接近于零。大量廉价的货币往往利好科技股，原因是大放水会迫使投资者通过追逐长期增长机会以获取更高的收益。
更加便宜以及更低的负债，健康的盈利以及疫情的助攻是此轮科技股牛市不同于互联网泡沫之处，不过有些东西并没有改变。
互联网泡沫期间，传统的估值模型不适用于科技股，因此难以预测科技公司的前景，这是当时科技股投资的一大难题。时至今日，这一困惑并未获得解决。类似研发能力这样的无形资产对于企业的重要性与日俱增，但如何定价？如何估值？现在还无解。
Jacob也担心大盘科技股已经超涨，因此将更多的资金转向小盘股和中盘股。最近几年，股价波动变得更加温和，在大多数人看来这是一个好现象，但Jacob也因此觉得自己的工作变得更加枯燥乏味。他说，在目前的环境下投资上市公司让人有些沮丧。上世纪90年代末，互联网还是一片未开垦的处女地，如今时光一去不复返，我们再也无法复制当时发生的一切。
