Tenet Fintech Group Inc. (CSE: PKK, OTCQX: PKKFF)
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科技股牛市這已經是擺在眼前的事實，納斯達克100指數頻創新高，散戶投資方興未艾。按照某些指標，最昂貴的股票——多數是科技股——相比廉價股的溢價率處于歷史最高水平。這不禁讓人想起了本世紀初互聯網泡沫的破滅，這次的科技股牛市會是20年前互聯網泡沫的複製嗎？
現在的科技股貴不貴，估值高不高，看看最熱門的科技股就知道了。電動車製造商特斯拉Tesla Inc（NASDAQ: TSLA）目前的市盈率超過800，電動卡車製造商尼古拉Nikola（NASDAQ: NKLA）最近季度的收入僅有36,000美元，而且還是給公司創始人安裝太陽能板掙來的，但這幷不妨礙市場給予該股160億美元的估值。
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不過，相比互聯網泡沫，這次的科技股牛市有以下幾個明顯的不同之處：
Aegis Financial的總裁兼創始人Scott Barbee表示，有些鶏血股估值極高但基本面十分可疑。Barbee是一名價值投資者，因此天然會對當前科技股的暴漲持懷疑態度，尤其是科技股的牛市還是在疫情引發自大蕭條以來最爲嚴重的經濟退步的大背景下出現的。
科技股牛市有自己的一套邏輯：疫情進一步夯實了大型科技公司的市場主導地位，Barbee對此也無法否認，畢竟他的母親也是最近綫下轉綫上的消費大軍中的一員。不過問題在于，類似Facebook Inc（NASDAQ: FB）、亞馬遜Amazon.com（NASDAQ: AMZN）和蘋果Apple（NASDAQ: AAPL）這樣的科技龍頭的股價已經提前消化了這些利好和增長潜力。
當前的科技股牛市可能存在泡沫，但出現互聯網泡沫那樣的暴跌可能性不大，其中的關鍵因素是上市公司的盈利。JPMorgan Asset Management的全球股票主管Paul Quinsee表示，互聯網泡沫期間，投資者押注的是上市公司想像中的盈利，但現在完全不同了。今天，至少那些大型科技公司已經具備長期贏利能力。正是基于這樣的盈利能力，蘋果的市值本周才能突破2萬億美元，上市公司的市值天花板被再次打破。
我們都知道，IPO新股和小盤股的風險更大，股價波動也更加劇烈，而大盤股是市場的“穩定器”。相比1998年的峰值，美國本土股票的數量幾乎腰斬至現在的大約3,700只，主要原因是小盤股大量消失。另外，截至1998年的9年期間，美股首次公開發行（IPO）股票的公司數量爲3,614家，而截至2019年的同期僅有2,093家。
除此之外，IPO公司的年齡也提高不少。互聯網泡沫巔峰時期，IPO公司的成立年數中值爲5年，過去10年這一數字已經翻倍。簡單來說，科技初創公司現在不急于上市，風險投資也願意花更長的時間陪同這些公司一起成長，因此也把初創公司最陡的增長曲綫收入自己囊中。IPO市場的變化造成了這樣的格局：IPO新股相比互聯網泡沫時期更加成熟也更加穩定。
初創公司不急于上市，而市場上成長股的質地也開始變得非常不同。羅素3000成長股指數目前的淨負債/盈利比率只有1多一點，而1999年底約爲2.3。另外在互聯網泡沫時期，美聯儲正在加息，而現在的利率水平接近于零。大量廉價的貨幣往往利好科技股，原因是大放水會迫使投資者通過追逐長期增長機會以獲取更高的收益。
更加便宜以及更低的負債，健康的盈利以及疫情的助攻是此輪科技股牛市不同于互聯網泡沫之處，不過有些東西幷沒有改變。
互聯網泡沫期間，傳統的估值模型不適用于科技股，因此難以預測科技公司的前景，這是當時科技股投資的一大難題。時至今日，這一困惑幷未獲得解决。類似研發能力這樣的無形資産對于企業的重要性與日俱增，但如何定價？如何估值？現在還無解。
Jacob也擔心大盤科技股已經超漲，因此將更多的資金轉向小盤股和中盤股。最近幾年，股價波動變得更加溫和，在大多數人看來這是一個好現象，但Jacob也因此覺得自己的工作變得更加枯燥乏味。他說，在目前的環境下投資上市公司讓人有些沮喪。上世紀90年代末，互聯網還是一片未開墾的處女地，如今時光一去不復返，我們再也無法複製當時發生的一切。
