说起2020年的金融市场，最常问到的一个问题是为什么。在疫情导致全球170万人丧生，经济陷入大萧条以来最严重的的危机的大背景下，股市为何能够与现实完全脱节，独立上演一场历史性的反弹行情并创出新高？而且不光是股市，各种风险资产，从垃圾债券到比特币，无一例外地都出现了史诗级的暴涨。
市场为何是这种反应？对此每一个人都有自己的解释。有人说市场都是“前瞻性”的，而投资者预期一旦Covid-19被根除，经济将会强势雄起，还有人说这就是抄底资金硬生生把市场给托起来了。市场反映的是将会发生什么而不是已经发生了什么，这无可置疑。最近几年，股市每次回调投资者如果都能坚定买入，一定都赚得盆满钵满。尽管如此，上面这些说法都不足以解释MSCI全球指数为何能够在三月末触底后出现令人惊掉下巴的66%的涨幅，垃圾债券的收益率为何创出历史低点，比特币价格为何暴涨超过五倍，以及其他看上去令人费解的市场表现。
这些疑问的答案其实很简单，归根结底就是一个数字：$14万亿。这是美国、中国、欧元区、日本以及其他八个发达经济体今年新增的货币供应量。为了让大家对这个数字有一个更直观的感受，我们对比了彭博编汇的数据：这一新增货币供应量高于2003年以来的任何一年，同时把此前在2017年创出的纪录$8.38万亿远远甩在身后。
知道市场走势背后的驱动力是一回事，明白这些因素如何驱动市场同样重要。这就要从央行说起。作为印钞单位，各国央行通过规模史无前例的债券及其他资产的购买活动向金融市场直接注入它们急需的资金。彭博的数据显示，截止11月30日，美联储、欧洲央行、日本央行以及英国央行资产负债表当中的合计资产总额占这些国家合计国内生产总值（GDP）的比重已经达到了54.3%，高于2019年末的大约36%以及2008年的大约10%。其他国家先不说，光美联储通过购买固定收益类资产的方式在一个月的时间里就向金融市场注入了至少$1200亿的流动性。
全球央行的买买买抑制了全球债券的收益率，彭博巴克莱全球综合指数显示全球债券的平均收益率已经跌破1%。不仅如此，收益率低于零的债权总额也暴增至$18万亿以上，这进一步加剧了金融危机以来储蓄人所承受的金融压迫。
当然了，除了监管要求或其他不得已的原因，没人愿意持有收益率接近零，甚至是负利率的债券。结果是，投资者到处争抢收益，而信用评级低于投资级的公司及其他机构的债券成了这场争夺战的主战场。由于需求不断增长，非投资级债券的平均收益率已经跌至4.59%的历史低点。甚至类似加纳、塞内加尔和白俄罗斯这些所谓的边缘国家也从中受益。
但很多人很快就意识到，这些债券的收益率并不足以弥补他们所承担的违约风险，毕竟垃圾债之所以被称为垃圾债不是没有原因的。于是，股市成为了投资者资金的主要出口，并将全球股票的市值首次推高至$100万亿以上，MSCI全球指数的平均市盈率也达到了31。
政府和央行创造的所有这些资金同时也在考验货币的真实价值。由于大肆印钞，相信外汇制度正处于崩溃边缘的人不在少数，而且这种声音并非今年才出现，十多年前金融危机爆发以来就从未消失过。这也很大程度上解释了比特币及其他加密货币，以及黄金价格今年为何会大涨。
从社会福祉的角度出发，很多政府的疫情应对措施会引发很多人的不满，但这些批评也不是没有道理，政府的疫情应对措施也带来了诸多的担忧和负面效应，比如说永久性的“道德风险”，央行对金融市场永无止境的支持以及财富分配不均被加剧。尽管如此，为了撑经济，政府联手央行采取的快速行动仍值得赞扬。为了帮助经济挺过疫情的冲击，我们创造了海量的资金，这是否会滋长有史以来最大规模的泡沫以及无法控制的通胀？这个问题的答案我们可能需要多年之后，甚至是一代人的时间才能知晓。谁知道呢？也许印的钱还太少也说不定。话虽这样说，但你能够想象政府如果按兵不动，什么都不做可能会有什么后果吗？
政府出手后，股市是什么反应？MSCI全球指数暴涨21.6%，虽然今年的涨幅只有12.4%，但相比三月末的低点已经反弹了65%。
