尽管油价持续低迷，美国两大超级巨头埃克森美孚（ExxonMobil）和雪佛龙（Chevron）在上周公布2025年第四季度及全年业绩时，并未削减股票回购计划。相反，它们重申将在“市场条件合理”的前提下，维持回购节奏至2026年。
然而，欧洲的石油巨头们可能没有同样的回旋余地。当油价徘徊在每桶60美元区间数月，这些公司在油价80-100美元时公布的回购节奏，如今已难以持续。据《金融时报》报道，包括BP、Shell、TotalEnergies、Equinor和Eni在内的欧洲主要油企，在本财报季可能将股票回购规模削减10%至25%。
这种差异背后是截然不同的战略路径。即使在2020-2021年大型石油公司纷纷转向清洁能源的高峰期，美国公司也从未偏离大幅提高石油产量的目标——这得益于二叠纪盆地以及圭亚那、哈萨克斯坦等高利润资产。而欧洲巨头们则在近年来才重新调整战略，将重心转回油气，并削减对可再生能源的投资。
欧洲公司长期试图缩小与美国竞争对手的估值差距，而作为股东回报一部分的股票回购，近年来在这一努力中起到了作用。但随着油价进入60美元区间，这一努力正遭遇挑战。
多家欧洲公司已发出预警。TotalEnergies早在2025年9月就释放信号，将调整回购节奏。该公司董事会决定“根据油气价格、炼油与石化利润率以及美元/欧元汇率来调整股票回购速度”，将2025年第四季度的回购金额从20亿美元降至15亿美元，并设定2026年在布伦特油价60-70美元，汇率1欧元兑1.20美元条件下的季度回购指导区间为7.5亿至15亿美元。
Shell预计将在本周公布报告。据《金融时报》分析，Shell可能将季度股票回购规模从35亿美元削减至30亿美元，但仍维持将40-50%的现金流以股息和回购形式返还给股东的承诺。BP预计将在第四季度计提高达50亿美元的减值，主要与能源转型业务相关，同时石油交易业务表现疲软，天然气交易也仅属平均。挪威的Equinor则可能面临更大幅度的削减。汇丰银行（HSBC）预计，年度股票回购规模将从2025年的50亿美元骤降至2026年的20亿美元。
巴克莱银行（Barclays）预计欧洲石油巨头股票回购额度平均削减幅度将达到25%，瑞银集团（UBS）则预测行业整体支出将减少21%。巴克莱分析师Lydia Rainforth指出，总体而言，削减回购要比负债回报股东好得多。伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）的企业研究总监Tom Ellacott和Greig Aitken进一步分析称，股票回购将成为资本分配调整的首要对象，因油气公司正面临艰难的平衡。“较低的油价将迫使企业进行更加结构性的成本削减和回购缩减，但为下一个十年奠定更坚实基础的压力也会随之加剧。
随着石油需求峰值不再被视为迫在眉睫，石油公司将继续将投资从低碳能源重新导向上游领域，为未来十年的油气资源和产量增长布局。“归根结底，石油和天然气公司在2026年无法面面俱到，”伍德麦肯兹的分析师表示，“他们必须做出关键的资金分配选择，这将决定他们未来十年的竞争地位。”
在油价持续承压的背景下，欧洲能源巨头们正率先做出艰难抉择，而大西洋两岸的能源战略分野，也愈发清晰。
