儘管油價持續低迷，美國兩大超級巨頭埃克森美孚（ExxonMobil）和雪佛龍（Chevron）在上周公佈2025年第四季度及全年業績時，並未削減股票回購計劃。相反，它們重申將在“市場條件合理”的前提下，維持回購節奏至2026年。
然而，歐洲的石油巨頭們可能沒有同樣的回旋餘地。當油價徘徊在每桶60美元區間數月，這些公司在油價80-100美元時公佈的回購節奏，如今已難以持續。據《金融時報》報道，包括BP、Shell、TotalEnergies、Equinor和Eni在內的歐洲主要油企，在本財報季可能將股票回購規模削減10%至25%。
這種差異背後是截然不同的戰略路徑。即使在2020-2021年大型石油公司紛紛轉向清潔能源的高峰期，美國公司也從未偏離大幅提高石油產量的目標——這得益於二疊紀盆地以及圭亞那、哈薩克斯坦等高利潤資產。而歐洲巨頭們則在近年來才重新調整戰略，將重心轉回油氣，並削減對可再生能源的投資。
歐洲公司長期試圖縮小與美國競爭對手的估值差距，而作為股東回報一部分的股票回購，近年來在這一努力中起到了作用。但隨著油價進入60美元區間，這一努力正遭遇挑戰。
多家歐洲公司已發出預警。TotalEnergies早在2025年9月就釋放信號，將調整回購節奏。該公司董事會決定“根據油氣價格、煉油與石化利潤率以及美元/歐元匯率來調整股票回購速度”，將2025年第四季度的回購金額從20億美元降至15億美元，並設定2026年在布倫特油價60-70美元，匯率1歐元兌1.20美元條件下的季度回購指導區間為7.5億至15億美元。
Shell預計將在本周公佈報告。據《金融時報》分析，Shell可能將季度股票回購規模從35億美元削減至30億美元，但仍維持將40-50%的現金流以股息和回購形式返還給股東的承諾。BP預計將在第四季度計提高達50億美元的減值，主要與能源轉型業務相關，同時石油交易業務表現疲軟，天然氣交易也僅屬平均。挪威的Equinor則可能面臨更大幅度的削減。滙豐銀行（HSBC）預計，年度股票回購規模將從2025年的50億美元驟降至2026年的20億美元。
巴克萊銀行（Barclays）預計歐洲石油巨頭股票回購額度平均削減幅度將達到25%，瑞銀集團（UBS）則預測行業整體支出將減少21%。巴克萊分析師Lydia Rainforth指出，總體而言，削減回購要比負債回報股東好得多。伍德麥肯茲（Wood Mackenzie）的企業研究總監Tom Ellacott和Greig Aitken進一步分析稱，股票回購將成為資本分配調整的首要對象，因油氣公司正面臨艱難的平衡。“較低的油價將迫使企業進行更加結構性的成本削減和回購縮減，但為下一個十年奠定更堅實基礎的壓力也會隨之加劇。
隨著石油需求峰值不再被視為迫在眉睫，石油公司將繼續將投資從低碳能源重新導向上游領域，為未來十年的油氣資源和產量增長佈局。“歸根結底，石油和天然氣公司在2026年無法面面俱到，”伍德麥肯茲的分析師表示，“他們必須做出關鍵的資金分配選擇，這將決定他們未來十年的競爭地位。”
在油價持續承壓的背景下，歐洲能源巨頭們正率先做出艱難抉擇，而大西洋兩岸的能源戰略分野，也愈發清晰。
