曾几何时，“美国优先”是吸引全球资本的强力口号，然而这一光环正逐渐黯淡。投资者的偏好正发生深刻转变——资金开始从美国股市流向欧洲和亚洲市场。
回顾今年2月，标普500指数在历史高点附近反复震荡，抛压与买盘相互抵消，指数最终几乎原地踏步。相比之下，海外市场则显得生机勃勃。剔除美国股票的MSCI全球指数上涨近5%，显著跑赢美国基准股指，创下自2009年金融危机深跌时期以来的最大跑赢幅度。进入2026年，美国股市的表现已落后全球股市逾9个百分点。实际上，这种趋势在去年已初露端倪，当时国际股市的表现超出美国股市12个百分点，为1993年以来之最
投资风向转变的背后，是多重因素的长期积累。美国经济对科技股的过度依赖，使其极易受到人工智能等行业变革的冲击。同时，特朗普政府摇摆不定的贸易政策，让企业难以制定长期规划。更重要的是，美国资产已领跑多年，市场普遍预期新的领军者即将出现。
近来，当投资者审视欧洲和亚洲市场时，发现一个关键差异：这些市场的公司估值远低于美国，却提供着相似的盈利增长前景。Causeway Capital Management的董事Alessandro Valentini指出，美国的股票风险溢价已接近于零，而其他市场则更高，意味着承担风险能获得更优厚的回报，这一点在经历2025年的市场波动后显得尤为关键。
市场动荡本身也成为驱动力之一。芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)今年多次突破20，实际波动率达去年11月以来最高。
资金流向数据印证了这一趋势。据美国银行追踪，流入美国股票基金的资金比例已显著下降，今年每100美元流入股票基金，仅有26美元流向美国。美国银行首席投资策略师Michael Hartnett表示，美国股票相对于国际同行的不受欢迎程度已持续超过五年。杰富瑞集团的Aniket Shah则指出，美国政策波动反而成为世界其他地区的长期利好，促使投资者反思重仓美国的必要性。
那么，资金究竟涌向了哪里？韦斯特伍德多元资产策略的首席投资官Adrian Helfert认为，欧洲的工业、国防和银行板块最具吸引力。欧洲政府在基础设施、能源和国防上的支出增加，将直接提振这些行业，金融公司也将从中受益。这并非简单的“避险”交易，而是一场尚处早期的结构性价值重估。
尽管标普500指数距历史高点不远，但其基于未来12个月预期收益的市盈率仍超过20倍，远高于其他市场。此外，美元的潜在走弱也为新兴市场增添利好。新加坡Fibonacci Asset Management Global的首席执行官Jung In Yun展望道，如果当前动态导致美元结构性走弱，那么地域多元化的理由将更加充分。届时，美国市场拥挤的头寸被获利了结，资金逐步轮动至全球其他股市，流动性从大型科技股向外扩散，这一幕发生的可能性正越来越大。
