曾幾何時，“美國優先”是吸引全球資本的強力口號，然而這一光環正逐漸黯淡。投資者的偏好正發生深刻轉變——資金開始從美國股市流向歐洲和亞洲市場。
回顧今年2月，標普500指數在歷史高點附近反復震蕩，拋壓與買盤相互抵消，指數最終幾乎原地踏步。相比之下，海外市場則顯得生機勃勃。剔除美國股票的MSCI全球指數上漲近5%，顯著跑贏美國基準股指，創下自2009年金融危機深跌時期以來的最大跑贏幅度。進入2026年，美國股市的表現已落後全球股市逾9個百分點。實際上，這種趨勢在去年已初露端倪，當時國際股市的表現超出美國股市12個百分點，為1993年以來之最
投資風向轉變的背後，是多重因素的長期積累。美國經濟對科技股的過度依賴，使其極易受到人工智能等行業變革的衝擊。同時，特朗普政府搖擺不定的貿易政策，讓企業難以制定長期規劃。更重要的是，美國資產已領跑多年，市場普遍預期新的領軍者即將出現。
近來，當投資者審視歐洲和亞洲市場時，發現一個關鍵差異：這些市場的公司估值遠低於美國，卻提供著相似的盈利增長前景。Causeway Capital Management的董事Alessandro Valentini指出，美國的股票風險溢價已接近於零，而其他市場則更高，意味著承擔風險能獲得更優厚的回報，這一點在經歷2025年的市場波動後顯得尤為關鍵。
市場動蕩本身也成為驅動力之一。芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)今年多次突破20，實際波動率達去年11月以來最高。
資金流向數據印證了這一趨勢。據美國銀行追蹤，流入美國股票基金的資金比例已顯著下降，今年每100美元流入股票基金，僅有26美元流向美國。美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett表示，美國股票相對於國際同行的不受歡迎程度已持續超過五年。傑富瑞集團的Aniket Shah則指出，美國政策波動反而成為世界其他地區的長期利好，促使投資者反思重倉美國的必要性。
那麼，資金究竟湧向了哪裡？韋斯特伍德多元資產策略的首席投資官Adrian Helfert認為，歐洲的工業、國防和銀行板塊最具吸引力。歐洲政府在基礎設施、能源和國防上的支出增加，將直接提振這些行業，金融公司也將從中受益。這並非簡單的“避險”交易，而是一場尚處早期的結構性價值重估。
儘管標普500指數距歷史高點不遠，但其基於未來12個月預期收益的市盈率仍超過20倍，遠高於其他市場。此外，美元的潛在走弱也為新興市場增添利好。新加坡Fibonacci Asset Management Global的首席執行官Jung In Yun展望道，如果當前動態導致美元結構性走弱，那麼地域多元化的理由將更加充分。屆時，美國市場擁擠的頭寸被獲利了結，資金逐步輪動至全球其他股市，流動性從大型科技股向外擴散，這一幕發生的可能性正越來越大。
