尽管谷歌母公司Alphabet（GOOG）（GOOGL）股价在2026年迄今的表现不及标普500指数，但投资者不应忽视该股在过去12个月里累计上涨超过70%的事实。在标普500指数同期仅上涨1%的背景下，Alphabet近期的温和回调显得合乎情理。
市场当前更关注的核心问题是：在经历如此巨大的涨幅之后，现在买入是否还为时过早？与一年前相比，投资者如今需要为这家科技巨头支付显著更高的估值。当前股价是否合理？还是应该等待更好的入场时机？
要理解华尔街过去一年对Alphabet的乐观情绪，只需观察其最近几个季度同比营收增长的加速轨迹。该公司2025年第一季度营收同比增长12%，随后在第二季度提升至14%，第三季度达到16%，第四季度进一步攀升至18%。
更令投资者振奋的是其云计算业务Google Cloud的爆发式增长。该业务季度营收同比增速从第一季度的28%起步，第二季度升至32%，第三季度达34%，第四季度更惊人地跃升至48%。与此同时，人工智能正在全面渗透各项业务。AI应用Gemini月活跃用户已突破7.5亿。公司首席执行官桑达尔·皮查伊在第四季度财报中表示：”搜索功能的使用量达到历史最高水平，人工智能持续推动业务扩张。”
考虑到从2025年第一季度到第四季度的增长轨迹变化，以及年末在人工智能领域的显著动能，公司估值较一年前大幅提升似乎具有合理性。
有趣的是，尽管股价在过去12个月飙升逾70%，Alphabet当前的估值并不算昂贵。截至撰写本文时，其市盈率约为29倍——对于一家第四季度营收同比增长18%、核心云计算业务增速达48%的企业而言，这个数字颇具吸引力。
需要指出的是，虽然科技行业普遍被视为高风险领域，Alphabet的业务结构已实现多元化布局。在第四季度约1140亿美元的总营收中，广告业务贡献约820亿美元，但谷歌订阅、平台和设备业务贡献约136亿美元，谷歌云则带来约177亿美元收入。
公司资产负债表表现亮眼。截至2025年末，现金、现金等价物及有价证券总额从2024年的约960亿美元增至近1270亿美元。在净现金头寸方面，公司长期债务仅为470亿美元，财务结构稳健。
讨论大型科技公司必然涉及资本支出。Alphabet计划2026年投入1750亿至1850亿美元用于资本开支，这一数字几乎相当于其2025年约1650亿美元的经营现金流净额。这意味着公司计划将绝大部分甚至全部经营现金流用于投资。
如此庞大的支出计划无疑提升了股票的风险系数，但若这些投资能够获得长期回报，潜在收益也将相当可观。从历史经验来看，Alphabet在资本配置方面向来审慎，此次大规模投入大概率将产生良好投资回报。不过，鉴于资本支出规模之巨，且科技行业正处于人工智能驱动的转型关键期，投资者可能需要保持超乎寻常的耐心。
