量子计算赛道正处于发展的“Early Innings”。对于押注未来的投资者而言，当下的财报损益表似乎只是一张废纸。市场正用真金白银表达一个鲜明观点：亏损只是门票，营收规模才是积分卡，谁跑得更快，谁就能笑到最后。
我们选取三家代表性公司——Rigetti Computing (RGTI)、D-Wave Quantum (QBTS) 和 IonQ (IONQ)，通过截至2025年底的最新数据，来回答那个尖锐的问题：亏损额与涨幅真的成正比吗？
先看 Rigetti。过去一年该股股价累计上涨 135%，但营收表现堪称挣扎。从2024年Q1至2025年Q4，单季营收从310万美元持续萎缩至 190万美元。截至2025年12月31日的季度，运营亏损高达2260万美元。这与该公司近期高调发布108量子比特新系统的声势形成微妙反差。
相比之下，IonQ 的商业化进程显然快得多。2025年Q4，IonQ 斩获6190万美元季度营收，同比暴增429%。尽管同期录得2.28亿美元运营亏损，但营收体量已是Rigetti的32倍有余。然而 IonQ过去一年股价仅涨31%，远落后于竞争对手。
D-Wave 则展现出典型的脉冲式特征。2025年Q1营收曾飙至1500万美元，随后回落至300万美元区间。全年总营收约2400万美元，仍大幅领先Rigetti的700万美元。
若按传统估值逻辑，投资者理应为IonQ的规模优势买单。但过去一年的股价回报率却截然相反：
| 股票 | 过去一年涨幅 | 近期季度营收趋势 |
| D-Wave (QBTS) | +237% | 剧烈波动，均值约300万美元 |
| Rigetti (RGTI) | +135% | 持续萎缩至190万美元 |
| IonQ (IONQ) | +31% | 暴增至6190万美元 |
这种“营收垫底者涨幅领跑”的悖论，核心在于预期差的博弈。分析师指出，IonQ超30年的积累和庞大营收基数已被充分定价；而Rigetti虽眼下微薄，但新部署的108量子比特系统被视为潜在催化剂。分析师预测Rigetti到2028年营收有望达 1.1亿美元——对于一家年营收仅700万美元的公司，这意味惊人的增长弹性。
市场炒作Rigetti和D-Wave，押注的是 “从1到10”的斜率陡峭化；IonQ则需证明 “从10到100”的持续力。
股价狂欢背后风险隐现。第一，营收稳定性存疑——D-Wave的脉冲式增长是否可持续？Rigetti因订单延迟导致的收入下滑暴露了硬件交付的脆弱。第二，盈利遥遥无期。三家公司在最新季合计亏损数亿美元，通往2030年的道路上，烧钱速度只会更快。
眼下的亏损额并非胜负手，未来五年的营收扩张速度才是。Rigetti必须证明新系统能拉动收入重返300万美元以上；D-Wave需证明订单的持续性；IonQ则要以400%的增速消化高估值。对于投资者而言，与其盯着损益表的亏损数字发愁，不如紧盯那张营收图表。若Rigetti 在后续财报中无法缩小与IonQ的营收差距，眼下这135%的涨幅，随时可能成为流动性驱动的回旋镖。
