量子計算賽道正處於發展的“Early Innings”。對於押注未來的投資者而言，當下的財報損益表似乎只是一張廢紙。市場正用真金白銀表達一個鮮明觀點：虧損只是門票，營收規模才是積分卡，誰跑得更快，誰就能笑到最後。
我們選取三家代表性公司——Rigetti Computing (RGTI)、D-Wave Quantum (QBTS) 和 IonQ (IONQ)，通過截至2025年底的最新數據，來回答那個尖銳的問題：虧損額與漲幅真的成正比嗎？
先看 Rigetti。過去一年該股股價累計上漲 135%，但營收表現堪稱掙扎。從2024年Q1至2025年Q4，單季營收從310萬美元持續萎縮至 190萬美元。截至2025年12月31日的季度，運營虧損高達2260萬美元。這與該公司近期高調發佈108量子比特新系統的聲勢形成微妙反差。
相比之下，IonQ 的商業化進程顯然快得多。2025年Q4，IonQ 斬獲6190萬美元季度營收，同比暴增429%。儘管同期錄得2.28億美元運營虧損，但營收體量已是Rigetti的32倍有餘。然而 IonQ過去一年股價僅漲31%，遠落後于競爭對手。
D-Wave 則展現出典型的脈衝式特徵。2025年Q1營收曾飆至1500萬美元，隨後回落至300萬美元區間。全年總營收約2400萬美元，仍大幅領先Rigetti的700萬美元。
若按傳統估值邏輯，投資者理應為IonQ的規模優勢買單。但過去一年的股價回報率卻截然相反：
| 股票 | 過去一年漲幅 | 近期季度營收趨勢 |
| D-Wave (QBTS) | +237% | 劇烈波動，均值約300萬美元 |
| Rigetti (RGTI) | +135% | 持續萎縮至190萬美元 |
| IonQ (IONQ) | +31% | 暴增至6190萬美元 |
這種“營收墊底者漲幅領跑”的悖論，核心在於預期差的博弈。分析師指出，IonQ超30年的積累和龐大營收基數已被充分定價；而Rigetti雖眼下微薄，但新部署的108量子比特系統被視為潛在催化劑。分析師預測Rigetti到2028年營收有望達 1.1億美元——對於一家年營收僅700萬美元的公司，這意味驚人的增長彈性。
市場炒作Rigetti和D-Wave，押注的是 “從1到10”的斜率陡峭化；IonQ則需證明 “從10到100”的持續力。
股價狂歡背後風險隱現。第一，營收穩定性存疑——D-Wave的脈衝式增長是否可持續？Rigetti因訂單延遲導致的收入下滑暴露了硬件交付的脆弱。第二，盈利遙遙無期。三家公司在最新季合計虧損數億美元，通往2030年的道路上，燒錢速度只會更快。
眼下的虧損額並非勝負手，未來五年的營收擴張速度才是。Rigetti必須證明新系統能拉動收入重返300萬美元以上；D-Wave需證明訂單的持續性；IonQ則要以400%的增速消化高估值。對於投資者而言，與其盯著損益表的虧損數字發愁，不如緊盯那張營收圖表。若Rigetti 在後續財報中無法縮小與IonQ的營收差距，眼下這135%的漲幅，隨時可能成為流動性驅動的回旋鏢。
