American Tungsten Corp. (TSXV: TUNG, OTCQB: DEMRF)
构筑美国国防关键金属自主供应链
2026年的全球大宗商品市场上，一种并不那么“大众”的金属正以惊人的速度刷新认知——钨。
截至4月底，欧洲鹿特丹港的仲钨酸铵（APT，钨的关键中间产品）现货价格已突破每吨位单位（MTU）3000美元，年初至今涨幅超过200%；部分市场报价甚至触及3185美元，较12个月前飙升近900%。这一涨幅在过去一年中，远远跑赢黄金和原油。
钨，这个熔点最高、硬度堪比钻石的战略金属，正在经历一场由供给断崖与需求井喷共同造就的超级周期。
全球钨市场的核心矛盾，首先出在供给端。中国掌握全球53%的储量，控制着全球约80%的钨矿开采量，以及下游APT、碳化钨等加工环节的70%至85%。然而，自2025年起，中国陆续打出一套出口管制“组合拳”：先是实施出口许可制，随后大幅削减开采配额，到2025年12月更明确宣布，2026至2027年间仅允许15家企业出口钨产品。
实际效果立竿见影。据Canaccord Genuity数据，2025年3月，中国关键钨制品出口一度归零；全年APT出口量从前一年的782吨骤降至243吨，跌幅近七成。进入2026年，前两个月出口量仍同比下滑27.6%。与此同时，中国自身的矿山老化、品位下降及环保整顿，也导致其2025年钨矿产量同比下降10%。
如果说供给收缩是“推力”，那么需求的爆发式增长则是“拉力”。钨是穿甲弹、坦克装甲、导弹导引头等国防装备的核心材料。据Argus统计，目前国防领域占钨消费的12%左右，且正以每年约8%的速度增长。Project Blue预计，到2027-2028年，这一占比将提升至15%。美国自2027年1月1日起将禁止从中国、俄罗斯等国采购军用钨制品——距离现在仅剩8个月，而美国本土尚无一座商业钨矿在产。
此外，半导体制造中使用的六氟化钨（WF₆）是先进制程的关键材料，AI数据中心需求预计到2030年翻倍。电动汽车单车约需2公斤钨用于齿轮系统、电池负极等部件，而欧盟3月纯电动汽车注册量同比大增48.9%。就连矿业本身——钨是钻探和开采设备的重要耗材——也因其他金属价格上涨而受益。
BMO资本市场大宗商品研究副总裁George Heppel表示：“在我12年的大宗商品生涯中，从未见过像现在这样紧张的钨市场。这不像是锂——锂有一大堆项目等着上线，钨没有。”
Canaccord Genuity的研究指出，由于新项目储备有限，且全球钨需求预计到2035年增长47%，钨市场将长期处于结构性短缺。
非中国地区的供给增量屈指可数：韩国Almonty的Sangdong矿3月刚投产，2026年预计贡献2300吨；哈萨克斯坦的Severniy Katpar矿床虽有美国进出口银行9亿美元融资支持，但开发周期漫长；美国爱达荷州的Ima项目刚刚开工；英国Hemerdon矿的重启仍存在不确定性。
这一切意味着，即使中国明天取消所有出口限制，其自身产量下滑与全球需求的增长之间，也已形成无法弥合的缺口。
由此可见，钨价的暴涨并非短线炒作，而是由供应的高度垄断性、需求的刚性增长（尤其是国防安全驱动）以及新项目开发极度滞后这三重力量共同铸就的。
如今，钨已经从一个默默无闻的工业添加剂，升级为检验西方国家关键矿产供应链韧性的“试金石”。对于投资者而言，理解钨市场已不再是分析供需平衡表的问题，而是判断全球地缘政治格局与再武装周期走向的战略课题。在这场新的资源博弈中，谁掌握了钨，谁就握住了高端制造与国防安全的钥匙。
