Kalo Gold Corp. (TSXV: KALO, OTCQB: KLGDF)
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最新披露的文件显示，比尔·盖茨基金会信托基金已在上一季度清仓了最近一次获赠的微软股票。目前，该基金会约33亿美元的美股投资组合中，有43%集中押注于两只股票——伯克希尔·哈撒韦Berkshire Hathaway (BRKA)与废物管理公司WM (WM)。
从成长到价值：盖茨基金会的投资哲学
盖茨基金会的投资管理风格偏向价值股，通常是那些具备宽广护城河、业务成熟甚至略显“枯燥”的企业。成长股在组合中占比很小。微软历来是最大的例外——但这一例外如今已不复存在。
清仓微软并非不看好公司前景。盖茨本人仍持有约1.03亿股微软股票，价值约430亿美元，并计划在未来20年内将几乎全部财富捐赠给基金会。因此，信托基金提前降低微软敞口是合理的财务安排。从基本面看，微软云计算和软件业务增长迅速，人工智能需求未见放缓，远期市盈率约25倍，对一家高增长企业而言仍具吸引力。
第一大重仓：伯克希尔·哈撒韦
盖茨基金会的投资哲学深受沃伦·巴菲特影响——巴菲特长期向基金会捐赠股票，唯一条件是基金会每年须花掉其捐赠的全部价值加上剩余资产的5%。随着伯克希尔股价攀升，这一门槛越来越高，但投资经理仍保留了可观仓位。
目前伯克希尔B类股约占基金会组合的25%。在新CEO格雷格·阿贝尔领导下，公司一季度交出了稳健答卷：保险承保业务在加州山火后改善，铁路运营利润率逐步提升。阿贝尔在投资组合上也有大动作，但经营性现金流强劲，账面现金仍在增长。
伯克希尔当前市净率仅1.4倍，处于近三年低位。阿贝尔一季度进行了少量回购，但规模不大，这可能暗示他认为大部分可交易股票仍被高估。不过对于普通投资者而言，这个价位已具备吸引力。
第二大重仓：WM（废物管理）
WM是盖茨基金会持有数十年的老牌公司，目前占组合约18%。这是一家典型的盖茨或巴菲特偏爱的企业——规模庞大、占据主导、护城河极宽。其护城河来自于全美262个活跃垃圾填埋场的网络，以及18座医疗废物焚烧炉。巨大的规模使其能够优化路线，用更少卡车服务更多家庭。
公司定价权强大，成本优化和可再生天然气业务推动利润率持续扩张。上季度EBITDA利润率升至29.8%，同比提升70个基点。虽然WM的远期市盈率接近27倍，对一家增长相对缓慢的公司来说不算便宜，但相比其他废物运输商仍有折价。可预测的收入和自由现金流，为未来成长提供了基础。
启示
盖茨基金会的持仓变化并非操作信号，而是慈善规划与价值投资哲学的体现。对于普通投资者而言，伯克希尔的低市净率和WM的护城河溢价，或许比“抄作业”本身更值得思考。
