随着巴菲特正式退休，斯坦利・德雷克斯米勒已然成为当下华尔街最受市场关注的顶级基金管理人之一。近日，他执掌的杜肯家族办公室披露截至 3 月 31 日的最新季度美股持仓报告，清晰展现出 AI 投资策略的重大转向，也让整个市场展开了新一轮讨论。
持仓文件显示，德雷克斯米勒旗下基金已全额清仓 Alphabet（GOOG，GOOGL），而该标的在上一季度还被基金大举增持，立场转变十分彻底。与此同时，基金还大幅减持了亚马逊普通股，两大热门 AI 应用龙头同步遭遇减持。
在撤出应用端标的后，杜肯家族办公室将资金全面投向支撑人工智能运转的硬件领域。按照德雷克斯米勒的判断，AI 行业发展重心正在切换，市场热潮逐步从巨型模型训练转向模型规模化落地运行的推理环节，而推理业务的发展高度依赖内存、存储与定制化芯片，这也成为本次调仓的核心逻辑。
本次新建仓的硬件标的主要分为两大方向。第一类为内存与存储企业，当前 AI 数据中心持续消化全行业产能，推动存储产品进入一轮周期涨价行情，基金陆续布局闪迪（SNDK）、美光科技（MU）与希捷科技（STX）。三家企业业绩均迎来爆发式增长：闪迪上一财季营收同比增长两倍以上，数据中心业务单季度环比涨幅达 233%；美光最新季度营收同样接近增长两倍，公司预计本季度营收增幅将超 200%；希捷上季度营收增长 44%，利润率创下历史新高。行业需求的火爆也得到企业印证，闪迪称当前财季是公司发展的基本面拐点，高价值数据中心客户纷纷签订长期合作协议，希捷的大容量硬盘更是订单饱满，产能已预定至 2027 年。
第二类是定制芯片赛道，基金新进持仓半导体巨头博通（AVGO）与芯片设计企业Arm Holdings（ARM）。博通主打云服务商使用的 AI 加速芯片，是主流芯片的重要替代产品，相关业务增长迅猛，上季度 AI 业务营收同比大增 106%，规模达到 84 亿美元，企业也预告后续仍将延续高增长态势。
普通投资者盲目跟随本次调仓操作将面临多重现实风险。根据监管要求，基金持仓存在六周披露延迟，这份 3 月末的持仓数据直至 5 月中旬才对外公布。在信息空窗期内，相关 AI 硬件个股股价大幅上涨，当前入场成本远高于德雷克斯米勒的布局价位。
除此之外，内存、存储本身属于强周期性行业。目前闪迪、美光等公司市盈率处于个位数，看似估值偏低，但这也是周期行业处在景气高点的典型特征。一旦行业供需格局逆转，产品价格与企业利润很可能快速回落。从投资风格来看，德雷克斯米勒素来习惯提前兑现盈利标的，他也曾因过早卖出英伟达自认判断失误，且长期对 AI 板块整体估值保持警惕，这也为跟风操作再添不确定性。
反观被清仓的 Alphabet，在基金离场后交出了亮眼的经营答卷。公司一季度营收同比增长 22%，连续十一个季度实现两位数增长；谷歌云营收增速提升至 63%，云业务在手订单近乎翻倍，突破 4600 亿美元，营业利润也同比上涨 30%。目前 Alphabet 动态市盈率约为 27 倍，结合稳健的增长表现，整体估值仍处于合理区间。
整体而言，德雷克斯米勒完成了从 AI 应用龙头到底层硬件的赛道切换，押注推理端硬件成为行业新增长主线。但综合披露时差、板块涨幅、行业周期等因素，这一操作并不适合普通投资者直接效仿。AI 硬件短期景气度虽高，周期波动风险不容忽视，而 Alphabet 这类应用端龙头依旧具备稳定增长能力，投资者还需结合自身判断理性布局。
