Advanced Micro Devices (AMD)刚刚迎来了二十年来表现最好的月份之一。今年5月，AMD股价飙升逾40%，创下历史新高，投资者因对AI硬件的持续需求而重新涌入芯片制造商。AMD并非孤例。智能手机芯片设计商高通股价同样上涨约40%，也创下历史新高。更广泛的费城半导体指数今年累计上涨逾60%，远远跑赢标普500指数。
在这样一轮大涨之后，进入夏季的投资者面临一个合理的问题：涨势能否持续，还是股价已经最终超越了背后的业务？
对于许多支撑这些股价的芯片公司而言，其基础业务似乎确实与股价涨幅相匹配。以AMD为例，该公司在5月初公布第一季度业绩时给了投资者很多值得喜欢的地方。营收同比增长38%至103亿美元，其中数据中心部门因EPYC服务器处理器和Instinct GPU需求而增长57%，达到创纪录的58亿美元。其非GAAP调整后每股收益增长43%，管理层预计第二季度营收约为112亿美元，这意味着约46%的同比增长。
定制芯片设计公司博通（AVGO）同样赶上了这波浪潮，但角度不同。在2026财年第一季度（截至2026年2月1日），营收增长29%至创纪录的193亿美元，其AI收入增长逾一倍，同比上升106%至84亿美元，得益于其为最大云公司构建的定制加速器和网络芯片需求。该公司目前拥有六个主要的定制AI芯片客户，预计第二财季营收约为220亿美元，同比增长47%，并将于6月3日公布业绩。
然而，高通 (QCOM)在5月的飙升则有所不同。其股价上涨基于更具投机性的消息。5月下旬，彭博社报道称，该公司已达成协议，向TikTok所有者字节跳动供应数百万颗用于AI数据中心的定制芯片——这标志着其旨在超越智能手机的产品线迎来首批大客户之一。双方均未确认该协议，但股价闻讯上涨。此外，投资者似乎正在意识到，随着AI进入物理世界，高通可能成为受益者。
截至目前，AMD的远期市盈率约为69倍，博通的远期市盈率超过40倍——这些估值假设AI建设将持续多年而不出现挫折。高通的股价则便宜得多，远期市盈率约为21倍。但其相对折价是有原因的：核心业务实际上在萎缩。第二财季（截至3月29日）营收同比下降3%，手机芯片销售额下降13%，调整后每股收益下降约7%。管理层还预计当前季度将出现环比下滑。推动高通股价的是投资者押注报道中的字节跳动交易能够成功，并且随着AI进入终端设备，其芯片销售将大幅增长。
总体而言，强劲的季度业绩和乐观的前景可能将板块势头带入夏季；而任何需求降温的暗示则可能产生相反效果。无论哪种情况，即便股价稍作喘息，这些业务本身看起来仍足够健康以继续增长。对投资者而言，最大的风险并非AI需求突然枯竭，而是在当前估值下，仅仅是“还不错”的业绩可能已不足以支撑股价继续上行。与其追高，或许保持些许耐心是更明智的选择。
