2020年，在經濟陷入衰退的大環境下，納斯達克綜合指數却獨領風騷，大幅跑贏其他指數，其中納指高成長股更是一騎絕塵，成爲市場上的大贏家。然而最近，市場形勢和風格却發生了逆轉：經濟前景不斷向好，納指的高成長股却節節敗退。爲什麽會出現這樣的局面？
周四盤中，納指再跌1.7%，跌幅進一步擴大。在此之前，納指已經跌入修正區間，而同期其他指數却處于或逼近紀錄高點。周三，美聯儲主席鮑威爾表示，美國經濟看上去還不錯，但這一表態幷未給納指帶來任何的提振。
之所以或出現這樣明顯的脫節，一個可能的解釋是高成長股的估值方式。經濟走强有可能帶動利率上升，這將導致市場重估高成長股的價值，這或許能够解釋這些股票的投資者爲何會出現近乎恐慌的情緒。
周四成長股繼續下跌，但跌幅其實幷不大。比方說，特斯拉Tesla Inc（NASDAQ: TSLA）股價僅下跌3%。此外，Mercadolibre Inc（NASDAQ: MELI）下跌4%，Zoom Video Communications Inc.（NASDAQ: ZM）下跌3%，Atlassian Corp.（NASDAQ: TEAM）下跌5%。
不過，這一下跌是納指高成長股近期下跌趨勢的一個延續。特斯拉股價兩個月前創出歷史高點，但現在已經回落大約25%。Zoom的股價相較去年年底的歷史高點已經下跌約40%。成長股股價的近期走勢也說明，這些股票此前的上漲過高過快。
乍看之下，美聯儲的行動對于高成長股幷不會帶來什麽衝擊。投資者對于高成長股的興趣非常濃厚，以至于融資對于這些公司來說不是問題。很多公司擁有足以應對未來困難時期的充足的現金，有的現金流甚至已經轉正，只要維持當前的業務水平，公司就能存續。
不過，近期由于通脹擔憂導致的利率上升讓投資者感到不安。利率上升對于成長股是不利的，原因是這些股票的估值往往是基于未來財務業績的折現值。利率越高，折現值就越低。在利率爲零的情况下，從估值的角度看，一家公司現在是現在掙錢還是五年後掙錢沒有區別，因此低利率會獎勵那些延遲盈利以期未來獲得更大利潤的公司。這正是納指高成長股股價大幅上漲的基本邏輯。
然後，利率的升高扭轉了這一趨勢。突然之間，市場開始獎勵那些現在就有業績的公司，而估值需要幾年後才能兌現的股票慘遭拋售。
對于長綫投資者來說，高成長股股價的回落其實是好消息。究其原因，股價回落的原因是價值重估，而非公司增長潜力遭遇損害。展望未來，這些公司仍有能力兌現它們全部的潜力，實現預期的業績。公司還是原來的公司，但現在打折甩賣，這難道不是買入的機會嗎？
