最近，微軟（MSFT）取代蘋果（AAPL）成為全球市值最高的公司。然而，在這兩家科技巨頭身後，還潛藏著一個可能更具價值的企業——Alphabet（GOOG）（GOOGL）。作為全球盈利能力最強的公司之一，Alphabet創造了驚人的利潤，但估值卻遠低於蘋果和微軟。
如果市場重新評估這些公司的價值，Alphabet很可能成為全球市值第一。但市場對Alphabet的悲觀情緒是否合理？
儘管Alphabet過去一年的淨利潤遠超同行，但從估值來看，Alphabet估值明顯低於其他科技巨頭。
Alphabet估值偏低的原因主要有以下幾點：
1.廣告依賴症：2024年第一財季，Alphabet的805億美元營收中，616億美元來自廣告業務。市場認為廣告支出在經濟下行時首當其衝，因此對Alphabet持謹慎態度。即使在經濟繁榮期，投資者也擔心廣告收入不可持續，導致Alphabet股價長期缺乏溢價。
2.與蘋果的相似風險：蘋果依賴消費電子銷售，經濟衰退可能促使消費者轉向低價產品或推遲換機。從這一角度看，蘋果與Alphabet面臨同等級別的風險，但蘋果卻享有更高估值，邏輯上並不合理。
相比之下，微軟的商業模式更具韌性，微軟雲計算和企業軟件業務在經濟波動中表現穩定，估值溢價相對合理。但即便如此，Alphabet的估值僅為微軟的一半仍顯荒謬。
Alphabet還面臨另一重壓力：美國政府的反壟斷訴訟。聯邦法院已裁定Alphabet搜索引擎和廣告平臺構成非法壟斷，司法部甚至建議強制拆分Chrome瀏覽器。儘管此案可能上訴至最高法院，短期內難以落地，但不確定性已壓制了股價表現。
不過，分拆未必是壞事。若Alphabet被迫拆分，可能釋放子公司價值，提升股東回報；若未被拆分，Alphabet壟斷地位雖受監管限制，但仍將保持強大競爭力。
分析師認為，當前市場對Alphabet的擔憂顯然過度。Alphabet極低的估值與堅實的盈利能力嚴重不匹配，為投資者提供了難得的買入機會。在科技巨頭中，Alphabet的性價比尤為突出，投資者不應錯過。
