長期以來，蘋果公司（NASDAQ: AAPL）依賴全球製造佈局，特別是利用中國等亞洲國家龐大且相對低廉的勞動力市場，成功優化成本，在全球銷售硬件產品並賺取可觀利潤。然而，這一供應鏈正面臨挑戰。美國總統特朗普近日表示，如果蘋果繼續在海外生產iPhone，將對其徵收25%的關稅，並強調蘋果產品應在美國製造以實現產業回流。
分析師警告，將iPhone製造遷至美國將顯著推高蘋果的運營成本。如果在美國進行組裝，高昂的勞動力成本可能導致單台iPhone的製造成本從目前的約40美元大幅躍升至200美元或更高，整個供應鏈調整的代價估計高達數百億美元。蘋果或許可以通過提高iPhone零售價來轉嫁部分成本，但對於售價已接近1000美元的高端機型而言，要求消費者承擔更高的價格難度頗大。
上個季度，蘋果產品部門創造的毛利潤略低於250億美元（收入減去製造/組裝成本）。若被迫支付高額關稅或在美國本土生產，這部分可觀的毛利潤空間可能被嚴重壓縮，導致淨利潤和自由現金流減少。此外，即便蘋果將部分製造遷往印度等國家以分散風險，進口產品仍可能面臨關稅威脅。同時，iPhone的許多關鍵零部件仍需從亞洲進口，同樣無法避免被徵收高額關稅。
值得關注的是，蘋果約一半的毛利潤來源於高利潤率的服務業務（2024財年服務業務毛利潤為710億美元，占公司毛利潤總額1810億美元的近四成），這部分收入不會直接受到關稅影響。然而，服務業務本身也正面臨反壟斷訴訟的挑戰。蘋果已被迫允許移動應用程序使用替代支付方式以規避30%的支付抽成，這可能侵蝕部分利潤。更嚴峻的是，當前的法律訴訟可能威脅到蘋果與谷歌達成的默認搜索引擎協議，該協議每年為蘋果帶來約200億美元的收入，若中斷將是另一項重大的利潤損失。
即使不考慮關稅和反壟斷訴訟的威脅，蘋果的增長態勢與其他科技巨頭相比也已顯疲態。過去三年，蘋果的累計營收增速僅為3%，遠低於Alphabet（增長29%）、微軟（增長36%）和英偉達（增長339%）。公司未能推出任何能媲美iPhone影響力的新硬件產品，增長顯著放緩。
在人工智能（AI）領域，蘋果似乎也落後于競爭對手。語音助手Siri缺乏重大更新，而競爭對手如Alphabet則在文本、視頻和圖像生成等面向消費者的尖端AI技術上不斷取得突破。儘管這種落後尚未在當前的財務數據中完全顯現，但蘋果在贏得下一代關鍵技術範式競爭方面風險巨大，長遠來看可能衝擊公司盈利。
今年以來，蘋果股價已下跌17.8%。當前蘋果股票31倍的市盈率（P/E）仍顯過高，不僅高於標普500指數的平均水平，也高於增長更快的Alphabet。持有這種低增長但估值溢價的公司股票存在風險。如果關稅壓力、反壟斷訴訟以及AI領域的失利共同作用，導致蘋果在全球科技格局中的競爭力下滑，公司盈利最終可能開始走下坡路。分析師警示，五年後蘋果的利潤低於當前水平並非不可想像。
總的來說，蘋果股票目前面臨關稅壓力、核心服務收入面臨政策法律風險、增長乏力以及在關鍵技術轉型上的滯後等多重不利因素。
