週三，丹麥製藥巨頭諾和諾德（NYSE: NVO）公佈了第三季度財報。儘管營收與盈利實現同比增長，公司卻出人意料地第四次下調了2025財年業績展望，此舉引發市場廣泛關注。
根據最新預測，諾和諾德預計2025年全年按固定匯率計算的銷售額增長將介於8%至11% 之間，營業利潤增長預計為4%至7%。這一預期較此前顯著收窄——公司原先的指引為銷售額增長8%-14%，營業利潤增長10%-16%。
業績指引下調的主要原因，依然集中在公司的核心產品——GLP-1類糖尿病和肥胖治療藥物（包括Ozempic、Rybelsus和Wegovy）的增長預期放緩。
公司美國業務執行副總裁David Moore在第三季度財報電話會議上指出，未經FDA批准的複合GLP-1藥物正構成嚴峻挑戰，透露出目前美國使用此類藥物的患者估計已遠超100萬人。與此同時，市場競爭正日趨白熱化。過去12個月，諾和諾德的GLP-1產品全球市場份額已流失9%，主要競爭對手禮來憑藉Mounjaro和Zepbound等藥物強勢切入市場。
此外，公司預計收購Akero Therapeutics與Omeros產生的相關成本，也是導致營業利潤指引下調的因素之一。
面對挑戰，新任首席執行官Maziar “Mike” Doustdar表示，公司正在“銳化戰略焦點”。諾和諾德已終止多項研發管線，將資源優先配置於糖尿病與肥胖症這一核心領域。作為轉型的一部分，公司計劃裁減約9000個崗位。
為應對當前挑戰並重振增長動能，諾和諾德正通過多維度戰略佈局尋求突破。公司積極推進口服版Wegovy在2025年底前獲得FDA批准，以期通過新的劑型拓展市場覆蓋面；在業務拓展方面，公司已提出以至多100億美元收購Metsera的戰略計劃，此舉有望整合後者頗具前景的GLP-1臨床研發管線，儘管這筆交易正面臨嚴格的監管審查及輝瑞的競購挑戰。
與此同時，政策層面也傳來利好，特朗普政府近期宣佈2026年起將諾和諾德與禮來的肥胖症藥物納入聯邦醫療保險（Medicare）覆蓋範圍，雖然藥品定價將相應下調，但這一舉措將顯著擴大產品的市場潛力。
儘管面臨短期業績壓力，諾和諾德仍擁有多個值得關注的業績催化劑。其中最受市場矚目的是在研藥物CagriSema，這種模擬GLP-1和胰澱素雙激素作用的創新療法在三期研究中展現出優於明星產品司美格魯肽的療效，儘管數據略低於市場預期，但分析師預測到2030年有望實現152億美元的年銷售額。與此同時，口服司美格魯肽的研發進展也備受期待，若獲批上市，更低的生產成本和更高的用藥便利性將有效幫助公司應對複合藥物的市場競爭，增強相對於禮來等對手的競爭力。此外，現有產品通過適應症拓展獲得的標簽更新，也將為公司帶來新的增長動力。
值得關注的是，諾和諾德當前的營收與盈利增速仍然領先於多數同規模同業公司。結合該股估值已處於近兩年低點，這些潛在催化劑可能為投資者提供有價值的佈局契機。市場正密切關注這家丹麥製藥巨頭能否憑藉戰略調整與研發管線突破，成功走出過去18個月的低迷態勢，重現往日的增長活力。
